环 境 修 复订单大增，抢占土壤修复龙头
    环境修复板块，2016 年收入 4.98 亿元，同比增长 43%，毛利率 27%，同比减少 7.6 个百分点，营收占比 32%。主要由于 2015 年订单落地及 2016 新增订单 14.28 亿元同比大增 224%。其中，苏州溶剂厂项目是目前单体规模最大的原位电加热热脱附修复项目，由公司与国际领先的热脱附技术公司TRSGroupInc.技术合作，同时进行原位电加热处理有机污染土壤技术工艺、设备集成项目研发。
    城 市 环 境发展稳健，新开工订单有望增加城市环境板块，2016 年收入 4.22 亿元，同比增长 29%，毛利率 23%，同比减少 5.0 个百分点，营收占比 27%。新增订单 10.72 亿元，同比降低 52%。
    垃圾处理领域，泗洪县生活垃圾焚烧发电特许经营项目进入全面建设阶段，贺州市循环经济环保产业园 BOT 项目、和田市生活垃圾焚烧发电 PPP 项目手续进入实质审核阶段，2016 年新承接了濮阳市静脉产业园综合垃圾处理PPP 项目和岳阳市静脉产业园 PPP 项目。污泥处置领域，西宁市污泥集中处置工程、邵阳市污水处理厂污泥集中处置工程 BOT 项目进入项目实施阶段；医废处置领域，桂林医废项目和贺州医废项目进入稳定运营阶段。
    进军危废领域，牌照已达 22.66 万吨
    工业环境板块，2016 年收入 6.44 亿元，同比增长 87%，毛利率 30%，同比增加 5.5 个百分点，营收占比 41%。新增订单 5.95 亿元，同比增加 78%。毛利率增加主要是毛利率较高的危废运营收入增加。前期签订的宁东能源化工基地南湖中水厂项目、缅甸蒙育瓦莱比塘铜矿项目、鄂尔多斯独贵塔拉工业园区项目、阜康市东部城区污水处理厂项目、冀州市润泽污水处理厂工程项目、大理市凤仪污水及再生水系统工程项目等逐步进入实施阶段。危废领域，通过控股新德环保、靖远宏达及新设项目公司，公司危废处理处置牌照量已达到 22.66 万吨。
    股 权 激 励计划完成，稳定核心团队
    2016 年 6 月，股权激励计划完成，授予 190 名员工 772 万股，每股价格 14.13元，预留限制性股票 85 万股。解锁条件为 2016、2017 净利润较 2015 年增长 30%、60%，18、19 年两年净利润增长率算数平均值相较15 年不低于 105%；解锁比例分别为 30%，30%，40%。股权激励计划将有效绑定核心员工与公司利益，稳定核心团队，全员绩效表现和效率有望进一步提高。
    盈利预测及投资建议
    公司抢占土壤修复龙头，2017 年土壤修复订单有望保持快速增长，同时进军危废业务，垃圾焚烧和工业水处理发展稳健。预计 17/18/19 年，公司归母净利润分别为 3.1 亿元、4.4 亿元、6.0 亿元，EPS 分别为 0.94 元、1.34 元、1.81 元，对应 PE 为 33、23、17 倍，参考可比公司估值，结合公司土壤、危废快速增长趋势，给予“增持”评级。
    风险提示
    土壤修复成本超预算风险，垃圾焚烧项目选址风险