经纪、投行、资管、利息、自营业务收入比重分别为40%、18%、10%、8%、12%。公司经纪业务占比较高，受市场景气度低迷影响，经纪业务收入下滑62.06%至47.20亿，佣金率2016年Q4下降至0.0393%，略高于行业平均水平。 
    资管业务表现优异，收入规模排名均有提升：2016年末，公司资产管理总规模达6,299亿元，同比增长49%；业务收入11.43亿，同比提升0.04%。公司受托客户资产管理业务净收入排名第6名，同比上升2名；合规受托资金排名第8名，同比上升1名。在经纪、自营等业务下滑的背景下，公司资管业务表现出强劲的增长动力，收入占比提升5个百分点至10%。 
    再融资规模下降，债券龙头地位稳固，整体投行收入同比下滑：公司投行业务收入21.54亿元，同比下降16.05%，主要系再融资、并购重组配套融资项目数量较2015年减少，承销金额下降所致。但公司债券承销业务继续保持较强的市场竞争力：2016年公司债券总承销额达3357亿元，同比增长48.66%，承销金额市场排名行业第四。其中，资产证券化产品承销金额连续两年排名第1，2016年市场份额达到15.34%，龙头地位凸显。随着再融资新规出台，公司再融资短板基数较低，预计未来受影响程度较小。 
    登录香港联交所，净资本实力大幅提升，国际化发展战略稳步推进：公司发行H股于2016年10月7日挂牌交易，共募集资金103亿港币。公司H股IPO的顺利完成一方面提升了公司的净资本实力，为公司资本中介、外延并购等发展奠定基础，另一方面H股IPO提升了公司的国际知名度，推动公司国际化战略稳步推进。  
    盈利预测及投资建议 公司作为招商局集团核心金融平台，立足传统业务的同时积极推进创新，资管、投行稳步发展。公司连续九年保持AA评级（行业仅两家），H股IPO进一步提升公司净资本实力，推动公司国际化战略加速前行。预计公司17、18年归母净利润分别为59.5、65.7亿元，给予目标价17元/股，维持公司"增持"评级。 
    风险提示 
    二级市场行情波动对券商业绩和估值带来双重压力。