2016年收入短期下滑原因有5个，1）尿素价格下降；2）恢复征收化肥增值税（价税分离），增加了公司税费成本和推广难度；3）农业分公司农产品和农用物资销售规模下降；4）麦芽公司处理原库存麦芽量减少；5）鑫都房地产公司丽水雅居项目受市场和户型结构影响销量下降。
    加减法并用，工贸业务拐点已至
    2012年以来公司大力推行工贸企业改革，加减法并用，剥离负向资产，积极推动混改，引入战略投资者，设立合资公司，着力打造新的利润增长点。2016年，公司先后引入4家战略投资者，并分别成立了3家合资企业，实现了体制机制变革，甩掉了多年来的沉重包袱，即将开启持续健康发展新征程。
    农垦改革提速，公司多方受益
    随着土地确权工作的稳步推进，“三权分置”落地，农垦系统改革不断深入，公司作为农垦系统的领头羊，势必发挥重要作用。其将从两方面受益：第一，由企业化、多元化主导的市场化改革将提升公司经营效率从而带动业绩增长。
    第二，集团化改革将引导垦区内土地资源注入和优势资源整合，增强公司整体实力、提升盈利能力。
    盈利预测与估值：我们预计公司2017-2019年的归母净利润分别为7.38/7.57/7.72亿元，对应EPS为0.42/0.43/0.43元。给予2017年32-35倍PE得出目标价13.44-14.70，较现价具有15%-25%的上涨空间，给予“审慎推荐-A”评级。
    风险提示：农垦改革进度低于预期，粮价持续下跌，宏观经济系统性风险。