考虑豫珑城培育较缓、房产结算减少，下调2017-2018 年EPS 至0.40(-0.08)/0.46(-0.16)元，预计2019 年EPS0.54 元，维持目标价16 元，“增持”评级。
    黄金珠宝收入端下滑，对冲损失、豫珑城亏损致业绩略低预期。公司2016 年实现营收156.43 亿元，同比下降10.87%，归母净利4.79 亿元，同比下降43.6%，EPS：0.33 元，略低于市场预期。黄金珠宝板块实现营收135.68 亿元，同比下降14.53%，金价上升致毛利率提升1.88pct，但受1.86 亿元对冲损失影响，净利润仅2.08 亿元，同比减少1.44 亿元。沈阳豫珑城尚处培育期，2016 年亏损，影响公司净利润-0.89 亿元；武汉中北房产销售接近尾声，2016 年少贡献投资收益近1.5 亿元，但处置万国酒店非经常收益2 亿元。管理费用率6.39%，同比大幅增加3.13pct，主要系并入星野后职工薪酬大增、折旧增加影响。公司2017 年计划实现营收178 亿元，经营性盈利5 亿元。
    复星系房地产资产拟注入，黄金珠宝+地产双主业有望驱动公司新增长。公司目前停牌撤回此前定增募资方案，并拟新发行股份及支付现金收购复兴高科、浙江复兴合计持有的复星地产、浙江复兴所持上海星泓、黄房公司所持新元房产。核心区域一系列优质地产资产注入，公司有望转型黄金珠宝+地产开发双主业模式，迈入新成长阶段。
    风险提示：金价大幅波动，豫珑城亏损持续，资产重组进程不及预期