实现营收 65.31 亿元，同比下滑 14.92%（剥离亏损资产导致收入下降）；归母净利5.41 亿元，同比增长70.22%，EPS 1.02 元，超预期。我们看好公司股权激励理顺管理机制及切入大家居前景，上调2017-18 年EPS 预测至1.28、1.60 元（+0.08、+0.15元），维持目标价至28.00 元，维持“增持”评级。
    四季度业绩大增。公司16Q4 营收22.10 亿，同比增长17.92%；归母净利2.59 亿，同比增长58.98%。其中增值税即征即退1.47 亿主要体现在Q4，导致营业外收入大增；另一方面，公司剥离亏损的印刷包装和轮毂等业务减少贷款规模，截至2016 年底资产负债率同比下降13.63%到48.95%，全年财务费用明显下降约1 亿元。
    聚焦木业主业，毛利率提升，成本费用控制初现成效。圣象子公司全年净利润2.32 亿，同比增长近84.42%。整体毛利率同比增长4.97个百分点达到33.95%，费用率同比下降0.61 百分点到22.43%，综合净利率同比增长3.09 个百分点回升至8.18%的行业平均水平，其中圣象的净利润率仅5%左右还有明显上升空间。
    股权激励有助管理机制理顺。2016 第一期股权激励推出，效果显著，2017 我们认为仍将继续推进，管理机制进一步理顺。未来判断公司将继续贯彻大家居战略，“圣象”地板龙头深入人心且具备得天独厚专卖店网络，切入大家居将具备先发优质，厚积薄发。
    风险提示：宏观经济风险，原材料价格上涨。