我们预估公司17年-18年的EPS分别为1.22、1.48元，对应17年PE、PB分别为18、3.3，维持“强烈推荐-A”。
    2016年净利润同比增长70%，符合预期。公司2016年实现销售收入65.31亿元，营业利润5.31亿元，净利润5.41亿元，同比分别增长-14.9%、67.5%、70.2%，每股收益1.02元。分配预案为每10股派发现金红利1.2元（含税）。
    公司地板业务结构不断优化。公司16年在销量减少5%的基础上，收入增加了12.8%，主要受益于渠道战略规划改革，大幅降低了微利的地板出口量，提升了高毛利率的零售及工装业务，每平米单价由89元提升到105.6元，同时整体盈利能力提升显著，公司圣象集团净利率由3%提升到5%。
    把握消费升级机遇，提高高档刨花板业务。公司综合考虑原料及人力成本因素，关停了亏损的黑龙江和福建基地（16年资产减值1.23亿），同时高档刨花板受定制家居行业需求快速增长影响供不应求，价格涨幅明显，公司在宿迁投入50万吨产能，预计17年下半年达产。
    管理红利将逐步释放。公司自15年底实施资产置换后更加专注于家居主业，同时又进行了股权激励，从16年单季度披露的数据来看，公司单季度营业费用率+管理费用率已经开始不断改善（Q1: Q2:Q3：Q4=30.0%、23.1%、20.5%、17.6%），我们认为公司管理红利将逐步释放。
    维持“强烈推荐-A”。公司自实施资产置换后，更专注家居业务，盈利改善已步入良性轨道，股权激励后高管积极性亦得以发挥。我们期盼公司利用圣象品牌及渠道价值，不断挖潜收入及盈利空间，做强大家居业务。我们预估公司17年-18年的EPS分别为1.22、1.48元，对应17年PE、PB分别为18、3.3，维持“强烈推荐-A”；
    风险提示：管理效率改革低于预期。