2016 年公司毛利率下滑到22.6%左右，主要由于皮卡、轻卡、轻客等业务由于产品老化竞争力下降、盈利能力下滑，以及新乘用车车型撼路者、驭胜等车型前期费用较大所致。
    2、轻型商用车市场拖累整体业绩，2017 年有望持续复苏。2016年轻型商用车市场无论是轻客还是轻卡，整体基本没有增长，与重型商用车形成鲜明对比。我们预计轻型商用车子行业有望在商用车国四升级等多因素带动下接力重卡子行业推动商用车整体增长，助力公司业绩增长。
    3、乘用车带来业绩弹性：渠道扩张后撼路者销量有望大幅增长。
    2016 年福特撼路者月均销量仅617 台，今年开始撼路者渠道开始大幅扩张，月均销量上升到1500 台左右。作为江铃目前单价最高的产品，撼路者有望带来较大的业绩弹性。
    4、乘用车带来业绩弹性：驭胜SUV 新产品不断，销量将大幅攀升。2016 年下半年驭胜330 上市使得公司驭胜SUV 产品线进一步丰富，月均销量上升至3000 台左右。2017 年驭胜350汽油版等新车型将陆续上市进一步拉动驭胜SUV 整体月均销量。
    5、投资策略。我们预计2017、2018 年公司归母净利润分别为：22、26 亿，目前股价对应2017 年动态估值9 倍，接近历史估值下限。2017 年公司由商转乘的效果将持续显现，进一步向综合性汽车生产商迈进。
    风险提示：汽车市场销量下滑或严重的产品质量问题。