2017年及2016年由于春节因素扰动，前两月累计销量更有参考价值。2017年前两个月江铃累计销售4.6万辆，同比增56.7%，1.7万辆增量中驭胜贡献1.1万辆，JMC皮卡贡献0.4万辆，撼路者贡献0.1万辆，驭胜是江铃2017年销量同比增长的主要原因。 
    于无声处听惊雷，轻卡皮卡销量超预期。2015/2016年轻卡市场销量同比增长-6.3%、-1.2%，连续两年低迷，江铃轻卡2015/2016年销量增速分别为1.9%、-5.8%，考虑到市内快递需求量持续增长对轻卡的支撑，预计2017年轻卡将逐步回暖，江铃作为高端轻卡龙头，将率先受益，2017年前两月累计销量增长1.9%，已有企稳回升的趋势。2016年2月国家部委对四省份皮卡进城解禁，推动2016年皮卡市场销量增长10.8%（2014/2015年皮卡销量增速-6.1%、-18.2%），2016年江铃皮卡销量增长7.1%。2017年前两月江铃皮卡累计销量同比高增72.0%，皮卡销量已有爆发苗头。 
    撼路者销量正常，途睿欧自动挡即将上市。撼路者前两月月均销售864台，低于2016Q4月均销量1142台，主要因为2016Q4有铺货因素且1-2月为销量淡季。我们认为撼路者进入福特进口车渠道使其渠道数量在现有基础上翻倍，且口碑效应的不断酝酿使撼路者车型的竞争力被越来越广泛认知，撼路者销量将不断攀升。此外，途睿欧自动挡目前已开始少量铺货，预计将于3月正式销售，别克GL8于2017年1月销售1.4万辆，远高于2016年月均6633辆，表明了消费者对于七座中高端MPV的旺盛需求。我们预计自动挡上市后途睿欧销量大概率增至1000辆以上。 
    全顺销量爬坡，静待年中JMC特顺上市。2016年12月公司停产了经典全顺，因此福特商用车仅有换代全顺及新时代全顺两款，叠加春节因素导致2017年1月全顺销量环比下滑38.4%，但2月全顺环比增长26.3%，表明了消费者对于换代全顺有较高的认可度。JMC特顺预计于2017年年中上市，特顺+换代全顺+新时代全顺将大大提升江铃轻客产品线的竞争力。 2017年开局顺利，后续商、乘均存超预期因素，维持"买入"评级。2月销量总体符合预期，但皮卡、轻卡销量数据较为亮眼，我们认为皮卡及轻卡市场在持续下滑后存在超预期反弹的可能，公司作为皮卡及轻卡龙头将显著受益。同时撼路者、途睿欧等的上量将为公司贡献较大盈利弹性。预计2016-2018年EPS分别为1.53/2.80/3.22元，维持"买入"评级。 
    风险提示：商用车市场景气度不及预期，撼路者销量不佳