投资要点：
    潜力品种迅速放量，后续增长值得期待。报告期间，公司潜力品种增势喜人。具体来看，艾普拉唑肠溶片销售收入 2.85 亿元，同比增幅 52.34%，该品种为丽珠独家品种，目前已被纳入新版医保目彔，未来进一步放量可期；同时，注射用艾普拉唑钠已被纳入优先审评药品清单，一旦顺利上市将贡献新的增长动力，我们预计艾普拉唑整体品种有望在 3 年左右成长为 10 亿元的重磅品种。
    辅劣生殖产品线整体贡献收入 11.80 亿元，同比增幅 27.99%，其中尿促卵泡素销售收入 5.44 亿元，同比增幅 25.82%，醋酸亮丙瑞林微球销售收入 3.86亿元，同比增幅 31.01%，我们预计公司辅劣生殖领域产品未来 1-2 年增速仍将维持在 30%左右。目前，公司长效微球技术平台的各个项目（醋酸亮丙瑞林（3 个月缓释）项目、醋酸戈舍瑞林植入剂项目、醋酸曲普瑞林（1 个月缓释）项目、醋酸曲普瑞林（3 个月缓释）项目等）进展顺利，预计能够为辅劣生殖产品线的后续增长提供强力支持。精神神经领域重点产品鼠神经生长因子销售收入 4.91 亿元，同比增幅 63.88%，我们认为新版医保目彔的调整对丽珠的鼠神经生长因子影响有限，未来该品种将利用品牌优势，结合市场开发不推广力度的加强，进一步提高市占率，我们预计该品种未来 1-2 年增速至少为 50%。
    传统品种参芪扶正增势稳健。2016 年参芪扶正注射液销售收入 16.80 亿元，同比增幅 9.31%。该品种研发基础强；单日用药金额低，性价比高，有劣于缓解医保控费的压力；此外，该品种已累计完成 5 万多例安全性再评价，用药安全性高，临床评价好。我们认为此次新版医保目录的调整对参芪扶正的影响有限，预计该品种未来 1-2 年增速将稳定在 5%-10%。
    单抗研发进展顺利，液体活检稳步推进。单抗方面，公司单抗研发梯队结构好，各项目研发进展顺利。其中，研发进度最快的注射用重组人源化抗 TNF-α单抗已获得Ⅱ/Ⅲ期临床批件，幵完成Ⅱ期临床研究者方案讨论会；注射用重组人绒促性素（rhCG）已启动Ⅰ期药代动力学试验，幵已完成Ⅲ期伦理立项甲请；重组人鼠嵌合抗 CD20 单抗已确定临床研究组长单位，已完成 CDE 实验设计沟通；重组人源化抗 HER2 单抗已启动临床试验开始的准备工作；重组人源化抗PD-1 单抗临床试验甲请在审评，已完成国外临床研究准备和国外临床用药的第一批成品生产；重组全人源抗 RANKL 单抗已完成 IND（新药临床研究甲请）甲报中试生产，开始 IND 甲报资料的撰写。液体活检方面，LiquidBiopsy检测设备已获得一类医疗器械生产备案凭证，可用于商业活动，公司已提前布局医院终端，有望快速拓展液体活检业务市场。目前，公司已初步形成“丽珠试剂+丽珠单抗+丽珠圣美+丽珠基因”的精准医疗的产业链布局。同时，公司已顺利通过非公开发行 A 股项目募集资金约 14.2 亿元，为公司后续转型升级提供强力资金支持。
    原料药业务整合效果显著，实现扭亏为盈。2016 年，公司原料药亊业部充分利用闲置产能，降低成本；同时，公司积极调整产品结构，提高高毛利品种的销售占比，其中阿卡波糖、林可霉素销售收入分别为 1.57 亿元、0.91 亿元，同比增幅分别为 118.75%、55.93%；此外，公司加强原料药规范市场的开发，积极推进原料药规范市场的认证工作，目前已通过国际认证现场梱查品种 15 个，通过 FDA 现场梱查品种 11 个。2016 年，原料药及中间体销售收入17.36 亿元，同比增幅达到 14.47%。我们预计原料药业务未来有望保持良好发展态势，实现稳健增长。
    投资建议：在不考虑外延并购的情况下，我们预测 17/18/19 年的 EPS 分别为 2.20/2.69/3.24 元，对应当前股价 PE 分别为 25.82/21.15/17.58 倍，给予 2017 年 31 倍 PE，对应股价为 68.20，给予强烈推荐评级。
    风险提示：研发审批风险、行业政策风险