我们大胆将1 年期目标价上调至500 元，继续强烈推荐！报告后附独家“国酒茅台经销商座谈会”详细纪要，推荐阅读。
    糖酒会反馈：大众消费升级，名酒加速复苏。春节草根调研及糖酒会反馈显示，白酒行业已度过最差时期，来自渠道、价格及需求的三大泡沫影响已被祛除，16 年初，高端白酒率先回暖，17 年春节，次高端白酒开始复苏，大众需求驱动力更加良性，新一轮景气周期拉开序幕。在大众需求强力支撑下，白酒行业将持续受益消费升级和品牌集中，行业进入量减质增的阶段。
    经销商座谈及公司表态：稳价保放量，供需紧平衡，加强文化营销。本次座谈会主题探讨如何处理量价关系，如何做好市场与客户的管理工作，如何做好文化体验营销等，有23 位全国各地经销商发言，整体反馈春节需求旺盛，库存基本为零，盈利明显改善，价格仍有上涨趋势。茅台公司销售负责人明确表示，受生产能力，全年茅台酒供应偏紧，目前总库及各中转库均空仓，2017 年断货将成为常态，公司虽不会采取行政手段干预市场，但严令经销商不得高价销售，要将茅台酒零售价格控制在1300 以下，确保群众买得起、买得到。同时推动红色之旅及茅台文化体验店。由此看来，淡季批价将稳定在1200 元左右，但进入年底旺季受供给不足，批价仍大概率继续被动上行。
    年报季报预收款都将惊人。我们在2 月21 日点评中指出，3 月份的发货量对应的收入预计将全部进入预收款，预计有50 亿以上，1 季度末预收款大概率仍能延续16Q3（173.9 亿）的高位，据草根调研及经销商会反馈，公司春节前欠经销商1200 吨，春节后已补发完，但又欠2 月份的货，许多经销商尚未拿到2 月份额度的茅台酒，缺货时间超过一个月，公司现在是按打款时间排队开票，按开票时间排队发货，经销商积极打款期待早日拿货，料一季报预收款比之前预期更高，或成一季报最大亮点。
    多层面布局，良性循环加速。在名酒性价比凸显，大众消费升级背景下，公司发展更加健康，渠道处于历史最低水平，经销商盈利状况也大幅改善。在此背景下，公司从三个层面布局长期发展：1）量价政策及渠道管理：3 月3日书记讲话及本次座谈会，均反映公司稳价放量的政策导向，同时借助渠道盈利改善，重点整顿没有能力做市场的经销商；2）加强文化营销：强力推进文化营销，力求将茅台专卖店打造成文化体验馆，提升红色之旅的范围及内容，全面走进国际市场，打造世界顶级品牌；3）直面消费者，运用大数据：公司大力推进茅台电商，茅台云商，茅台电商面向消费者加强都通，茅台云商利用大数据指导渠道体系运转。三个层面的布局，让公司良性循环加速，未来发展路径清晰，空间可看更大。
    正向循环下股价必然向明年要空间，茅台将站上全球酒业市值之巅。我们认为，白酒迎来品牌为主驱动的时代，茅台迎来最佳机遇期。而茅台现任管理层既有高远的视野和格局，又能躬身去做市场研究，向优秀业内外同行学习。
    这种时代与企业的共振已经勾画出一个未来更为强劲的茅台，我们预测2017年公司利润齐平帝亚吉欧的200 亿元，2018 年实现大幅赶超。市场对确定性龙头的风格偏好持续，将让茅台市值站上世界酒业之巅。暂维持17-18 年EPS16.03/19.52 元报表预测，上调1 年目标价至500 元，按18 年报表业绩25 倍，真实业绩22 倍估值，继续强烈推荐，建议投资者共同见证伟大时刻的到来。
    风险提示：淡季需求弱于预期，供给不足导致价格失控。