水泥价格涨幅17 年好于预期，我们提高2017-19 年EPS 至0.55（+0.08）、0.64（+0.12）、0.73 元，提高目标价至12.8 元（+1.3），对应18 年20倍PE，维持“增持”评级。
    出货创新高。全年水泥和熟料销量5270 万吨同增5%，测算出厂均价226 元/吨同比持平，Q4 均价256.8 元/吨同比环比每吨分别上升40、43 元；全年吨毛利59.4 元同增5.4 元，Q4 吨毛利环比升18.6 元至77.3 元/吨。四季度盈利良好，测算12 月份出货超540 万吨创历史新高，淡季不淡反映需求旺盛。
    成本和费用管控能力提高。全年吨成本降低6.85 元（-2.5%），在燃料采购、停窑次数（下降12%）、能耗等环节上提升显著；吨三费43.69元同降1.69 元，财务费用下降1 亿改善显著，整体管理能力提高。
    吨净利显著提升，受资产清理影响营业外支出增加。吨净利8.79 元同增7.4 元，Q4 每吨多赚18 元，在华东华中水泥价格17Q1 继续高开高走的情况下，高盈利情况Q1 有望延续；另外，由于黄石北方厂被国家征为文物，搬迁补偿款1.2 亿记为资产清理损失，营业外支出显著增加1 亿，全年吨营业外收入减少1 元（一次性影响）。
    风险提示：错峰停产执行效果差、房地产需求大幅下滑；