投资要点：
    维持"增持"评级。实现营收559.32亿元，同比增长9.72%；归母净利85.30亿元，同比增长13.48%，EPS 1.61元，符合预期。考虑到16Q4水泥行业盈利大幅提升，我们上调2017-18年 EPS至2.31、2.70元（+0.36、0.61），根据可比公司平均12倍PE估值，上调目标价至27.72元（+8.89元），维持"增持"评级。  
    四季度价格明显提升，计提影响利润。我们测算16年公司出厂均价为197元/吨，同升3元/吨，吨毛利同升10元至约64元/吨，销售毛利率上升4.83个百分点至32.47%；受益四季度水泥价格抬升，Q4吨出厂均价约228元/吨，同比环比分别提升50、39元/吨；吨净利约32元/吨，同比增长14元/吨环比基本持平，期间费用率同比下降1.36个百分点至12.08%。公司大幅计提资产减值损失3.78亿，系个别子公司出现经营亏损且部分固定资产处于闲置状态，我们判断随着16Q4水泥行业盈利大幅好转，后续大幅资产减值的可能性较小。
    市占率进一步提升。全年销售水泥熟料2.77亿吨，同增8%，高于全国2.5%增速。我们预计公司17年销量增速在6%左右。
    全年资本性开支明显下降至71亿（往年在100亿左右），海外拓展加快：16年公司投产盈江允罕等6条熟料生产线，新增熟料产能920万吨、水泥产能2086万吨，并完成了原巢东股份的水泥资产交割。我们认为后续公司战略重心将着眼东南亚，继续推进北苏海螺等水泥项目。
    风险提示：原材料成本上升风险、宏观经济形势风险。