点评
    医药分销业务发展态势良好，增速继续大幅领先行业平均水平，未来存在进一步提速的可能。报告期内，公司医药分销业务实现销售收入1086.18 亿元，同比增长15.90%，高于医药行业增速；毛利率5.89%，较上年同期下降0.13 个百分点；两项费用率3.42%，较上年同期下降0.02 个百分点；扣除两项费用率后的营业利润率2.47%，比上年同期下降0.11 个百分点。
    报告期内，为了维护分销业务的毛利率水平，公司持续优化产品结构，保持合理的纯销比例，推进精益六西格玛管理加强费用控制，并进一步拓展医院供应链创新服务，目前公司共托管医院药房129 家。
    报告期内，公司分销各区域中，华东区域销售占比为66.61%，华北区域销售占比为27.26%，华南区域销售占比为5.18%，华东地区占比略有提升，华北地区占比略有下降。公司继续保持合理的分销业务结构，医院纯销的占比为60.79%，纯销比例略有下降。
    截至报告期末，公司分销业务所覆盖的医疗机构为25139 家，其中医院24553 家，医院中三级医院1332 家，疾病预防控制中心586 家，覆盖率进一步提升。
    我们认为未来在“两票制”等利好政策驱动下，公司分销业务增速可能加速。
    医药工业维持平稳增长 一致性评价积极推进。公司医药工业销售收入124.16 亿元，较上年同期增长5.01%；毛利率51.57%，较上年同期上升1.85 个百分点；扣除两项费用后的营业利润率为12.39%，较上年同期基本持平。
    公司化学药品板块实现销售收入57.73 亿元，同比增长8.29%；中药板块（中成药、中药饮片）实现销售收入45.52 亿元，同比增长3.30%；生物医药板块实现销售收入3.82 亿元，同比减少6.50%；其他工业产品（原料药、保健品、医疗器械等）实现销售收入17.09 亿元，同比增长1.85%。
    报告期内，公司继续实施重点产品聚焦战略，60 个重点品种销售收入69.20 亿元，同比增长3.67%，销售占工业比重55.73%，重点品种毛利率68.69%，同比增加了1.15 个百分点。
    公司重点推进仿制药一致性评价，目前已完成首批立项70 个品种，确定15 家高校和研发公司作为技术服务供应商，建立上海医药参比制剂采购商库，确定32 个意向品种并与上海市十家三甲医院签订战略框架协议开展临床试验合作。
    报告期内，公司研发投入67055 万元，创新化药1.1 类“SPH3127 及其片剂”和“SPH1188-11 及其片剂”获批临床，治疗用生物制品“重组抗CD20 人源化单克隆抗体注射液”获批临床，治疗用生物制品1 类“注射用重组抗HER2 人源化单克隆抗体组合物”申报临床获得受理；17 个仿制药品种获得临床批件，5 个品种申报生产批件；中药1 类新药“注射用丹酚酸A 及其粉针”获得临床批件，瑞舒伐他汀钙片获得FDA 的ANDA（美国仿制药申请）批件，盐酸伐昔洛韦原料药及更昔洛韦原料药已通过FDA 认证。公司2016 年研发上市的新产品销售收入为15.4 亿元，约占公司工业销售收入的12.40%。
    我们认为，未来一个阶段公司工业业务或将维持平稳增长状态。同时，随着公司分销网络向全国的拓展，药房托管等模式的推广，未来工商业联动有望带动工业业务增速提升。
    积极加快医药零售、国际化等方向的战略布局。除医药分销、医药工业两块核心业务外，公司也在积极拓展医药零售、国际化等布局：
    1）医药零售及电商：报告期内，公司医药零售业务实现销售收入51.53 亿元，同比增长7.47%；毛利率15.52%。扣除两项费用后的营业利润率1.45%。截至报告期末，本公司门店覆盖22 个城市，下属品牌连锁零售药房1807 家，其中直营店1173 家。公司与医疗机构合办药房40 家。
    上药云健康不断完善其自主建立的电子处方流转系统，积极扩张对接医疗机构版图，截至2016 年底新增电子处方21.7万张，同比增长600%；全国范围内新增对接医院达30 家，同比增长1400%，为上药进一步开展创新业务奠定基础。
    公司以DTP 特色的医药零售布局在国内处于领先地位。公司设定的以专业药房、医院合办药房、社会药房三层结构承接外流处方的模式与行业实际需求高度契合。未来随着医药分开趋势的明朗，公司医药零售业务有望成为另一大增长引擎。
    2）国际化：公司2016 年与春华合作，对保健品公司Vitaco 进行了退市收购，打开了国内大健康市场拓