公司巩固传统强势华东、华北地域，积极布局西南、东北业务。公司的分销板块已经呈现收入加速发展的态势，我们认为，公司有望在内生和外延两个方面加快增长，从而实现跨越行业的快速增长。
    分销模式创新多管齐下，未来发展引擎多：
    公司在国内率先开展托管药房、SPD、DTP、医药电商等创新项目，均取得较快发展。其中，托管药房数量达到99家，数量全国领先。DTP药房实现收入复合增速30%以上增长。积极布局处方药电商业务，完成上药云健康A+轮融资，推出“益药”项目，打造一站式处方药零售解决方案。
    工业毛利率逐年提升，积极布局海外收购，医保目录调整及药品一致性评价有望受益：
    公司工业板块收入稳定增长，毛利率逐年提高，主要是受益于公司工业品类的不断完善。公司收购澳洲药企Vitaco，积极布局海外优质药企。目前医保目录调整及药品一致性评价都在紧锣密鼓的开展中，公司作为大型的仿制药生产企业有望受益。
    盈利预测与投资评级：
    预计2016-2018年公司收入1235.71亿、1451.42亿、1713.11亿，实现净利润38.07亿、44.13亿、52.20亿，EPS 1.21元、1.40元、1.66元，对应2016-2018年PE为17X、15X、12X。我们认为公司现在估值对比其他医药流通龙头存在明显低估。公司质地优良，管理层年轻化推动公司积极变化，医药商业业务有望内生和外延两个方面加快发展，公司未来发展加速。我们首次覆盖，给予“买入”评级。
    风险提示：
    行业政策风险、收购渠道进度低于预期等。