净利润增速快于营业利润增速的主要原因是由于公司自有著作权产品收入占比提升后，增值税退税收入快速增长驱动公司2016 年实现营业外收入0.31 亿元，同比增长127%。公司拟每10 股派息3 元并转增2 股。
    针对经管类专业院校的教育软件产品业务实现约32%的快速增长。公司现有的商业模式主要是针对应用型本科、高职、中职的经管类专业院校提供经管类专业实践教学产品。公司2016 年教育软件产品业务（V 系、S 系和E 系）收入2.52 亿元，同比增长31.54%，收入占比90%；咨询与培训服务业务（R 系）收入0.2 亿元，同比下降28.54%，收入占比7%；外购商品业务收入0.07 亿元，同比增长11.78%，收入占比3%。教育软件产品业务、咨询与培训服务业务以及外购商品业务2016 年的毛利率分别为94.4%、71.8%、26.9%，同比分别上升1.3pct、下降9.6pct 和上升8.1pct。
    2014~2016 年教育软件产品业务收入分别为1.36、1.91、2.52 亿元，收入占比从2014 年75%、2015 年84%提升至2016 年90%。我们认为公司未来三年总收入有望保持约31%的复合增速。
    毛利率水平维持高位，净利率稳步提升。公司2016 年毛利率91%，同比提升1.35pct；毛利率的增加主要是因为公司加强产品成本管理，成本率较低的V 系产品收入占比提高。公司管理费用率30%，同比上升2.5pct，主要为研发费用同比增长100.64%；销售费用率42.7%，同比上升1.48pct；归母净利率25.3%，同比提升3.05pct；公司提高了人均生产效率，人均归母利润13.81 万元，同比增长15.60%。我们预计公司在2017 年的毛利率和净利率水平将保持在约91~94%和25~26%的区间。
    积极打造“互联网+教育+就业”的新生态闭环。在现有商业模式基础上，公司布局两方面的增值业务：一是布局互联网云端业务，线下业务向线上延伸，商业模式以现有的B2B 渠道优势向B2B2C 延伸；二是软硬件一体的“智慧教育”业务。2016 年公司对互联网教育业务投入超过1000 万元，开发完成约创云平台（pc+移动）。公司不断完善升级新道人才网，2016年新增注册学生用户30 万人，新增企业注册10100 家，平台交易学生5300人。2016 年公司组织师资培训89 期336.5 天，覆盖900 所院校，20077人次参培参训，培养认证讲师达514 人，与26 家院校签订师资研修合作协议，全方位解决院校和老师的各类产品交付问题。
    风险因素。行业竞争加剧的风险、合作机构流失以及新业务拓展不利风险。
    盈利预测、估值分析及投资评级。由于经管类教育软件产品业务的快速增长，我们将新道科技17-19 年净利润预测上调为0.93、1.26 和1.69 亿元，CAGR 为31%。考虑到公司股本从1 亿增加到1.8 亿，我们将公司2017-18年EPS 预测调整为0.52/0.70 元，新增2019 年EPS 预测0.94 元。新道科技作为创新层公司，当前股价8.29 元对应2017 年PE 为16x。我们将新道科技目标价由11.00 元调整为13.00 元（对应26x 的2017 年PE 和23 亿元目标市值），维持“买入”评级。