公司的主营业务是教育软件产品（V 系、S 系和 E 系）、咨询及培训服务（R 系）、外购商品等，三者 2015 年收入占比分别为 85%、12%和 3%，公司的产品业务主要包括 V 系（虚拟商业环境 VBSE 系统）、E 系（ERP for SCHOOL）、S 系（沙盘系列产品）和 R 系（师资研修和人才培养服务）。公司已有院校用户 2700 家，实践教学基地超过 5700 个，培养学生超过 60 万人，培养实践教学师资超过 7000 人，为 260 万家企业输送管理与信息化人才。2015年，公司实现营业收入约 2.3 亿元和净利润 5089 万元，分别同比增长 26%和 53%，其中 V 系、S 系、E 系、R 系在总收入中的占比分别约 54%、18%、12%和 12%。
    V 系产品业务：深化院校合作增加订单数量，驱动收入保持快速增长。2015年，新道科技 V 系产品已覆盖全国 600 所经管院校，实现收入约 1.24 亿元，同比增长 103%，占营业收入 54%。公司积极在合作院校中拓展 V 系产品的覆盖广度，我们预计到 2016 年底，V 系产品将覆盖 800-900 所院校，总收入占比约 70%。我们预测 2016-2018 年公司 V 系产品收入分别为 1.4、2.0、2.8 亿元，3 年 CAGR 约 43%。
    S 系产品业务：发布互联网沙盘产品，线下业务向线上延伸。S 系产品单价约 20 万元，目前 S 系产品已覆盖 2700 多所高等院校和职业院校，未来有望覆盖约 4000 所高等经管院校，并积极与 1 万所中职院校展开合作。2015年，S 系产品实现约 4000 万元收入，收入占比约 17%。2016 年新道科技的互联网沙盘产品已经上线，学生用户在手机端和 PC 端都可以使用。我们预测 2016-2018 年公司 S 系产品收入分别为 0.52、0.70、0.94 亿元，3 年CAGR 约 30%。
    新产品业务：AR 和 I 实习产品有望进一步打开成长空间。依凭母公司用友网络的技术优势，新道科技的信息化教学技术保持行业领先水平。2016 年，公司积极研发 AR 系列、i 实习等多项新产品。（1）AR 产品，“新道 ARE虚拟仿真教学平台”是增强现实的场景式教学软件。AR 系列软件和硬件产品单价分别为 100 万元和 15 万元，我们预计 AR 产品有望在 2017 年贡献收入。（2）I 实习产品，作为 V 系产品的升级创新版，将能为学生提供更加真实的实习服务。i 实习产品的单价预计约 50~300 万元，2017 年 i 实习产品开始进行院校投放，预计实现收入 1000~3000 万元；2018 年有望覆盖200 所院校，预计实现收入 5000 万元~8000 万元。
    风险因素。行业竞争加剧的风险、合作机构流失以及新业务拓展不利风险。
    盈利预测、估值分析及投资评级。我们预计公司 2016-2018 年净利润分别为 6544、8598 和 11542 万元，CAGR 为 31%，对应 EPS 分为 0.36、0.48和 0.64 元。参照约 1X 的 PEG，给予公司 11.00 元目标价和 20 亿元目标市值，对应 2016-2018 年 PE 为 31X/23X/17X，首次覆盖给予“买入”评级。