多重原因导致利润大幅下滑，公司已经逐步走出困难期：中国联通是中国三大运营商中问题最多，遭遇困难最多的公司。公司2016 年利润同比减少95.6%，原因来自经营和管理的多个方面，而拖累公司业绩的不利因素正在出清：1.用户数挤水分之后恢复增长；2.业务发展朝4G 倾斜显著控制ARPU 值下滑趋势；3.移动在宽带市场一年期免费政策今年将过期，竞争压力有所缓解；4.4G 网络建设已经逐步缩小与移动的差距。尽管公司新的一年依旧面临提速降费的压力，但属于预期之中，公司已经提前有所准备。根据公司测算，2017 年1-2 月，公司实现净利润4.6 亿，环比实现扭亏为盈，体现了公司恢复增长动力，走出了困难期。
    混改持续推进，有望加速落地：公司自从被列为国企混合所有制改革试点之后，一直积极进行方案探索，成为国内关注度最高的试点企业之一。公司董事长王晓初在多个场合表达坚定推进混改的决心，以及公司与BAT 等互联网巨头进行战略合作的高效率进展，均为联通进行彻底的改革带来想象空间。从两会上总经理陆益民的表态，我们判断混改将加速落地，为公司长期发展注入制度红利和资金红利，有利于提升公司竞争力，改善经营状况。
    4G 渗透率提升空间较大，ARPU 值改善： 2016 年公司4G 用户渗透率仅40%，ARPU 值提升0.1 元，意味着4G 用户渗透率还有较大提升空间，ARPU 值也有进一步改善空间，公司盈利水平将持续改善。
    新业务发展迅猛，成为国内电信行业创新引领者： 2016 年公司IDC/云计算业务收入达到94.51 亿元，同比增长33.7%，成为国内第二大IDC 服务提供商。公司ICT 业务收入59.38 亿元，增长37%，在教育信息化等领域内保持领先优势。公司在新业务发展，新业务伙伴合作以及新业务模式探索方面保持积极态度，有望将混改与新业务发展深度结合，提升公司在未来电信行业的竞争力。
    盈利预测与投资建议：预计公司 2017-2019 年的EPS 为0.13元、0.17 元、0.20 元，对应 PE 58/46/39 X。我们看好公司4G发展战略和新业务的爆发给公司带来持续积极影响，给予“买入”评级。
    风险提示：竞争加剧风险，提速降费影响盈利水平风险。