具体收入上，服务收入实现止跌回稳，达到2409.8 亿元，同比增长2.4%，高于移动主营业务增长幅度（1.7%）。但由于没有铁塔出售收入，加之铁塔使用费用增加以及能源、物业租金等费用的增加，2016 年联通净利润下降幅度逾九成。2017 年1-2 月，联通实现净利润约4.6 亿元，月净利润同比增长50%，利润强势反弹。
    4G 竞争力持续提升，助力移动业务止损企稳。2016 年公司通过流量精准释放，叠加内容，大大加快2G/3G 用户升级，4G 用户增长6040 万户（vs2015 增加4205 万户），公司4G 网络竞争优势明显，4G 用户DOU 为1521MB ，ARPU76.4元均远高于行业平均水平。得益于4G 竞争力的提升，移动主营业务止损增长1.7%，移动数据业务发展尤为迅速，移动手机上网收入同比增长22.5%，且随着4G 用户渗透率的提升，未来移动业务持续增长可期。
    积极应对宽带竞争，固网业务稳步增长。2016 年公司充分发挥光改形成的网络能力，主推50/100Mbps 高宽带产品，公司采用差异化竞争策略应对激烈的宽带竞争，积极推动融合产品相互拉动发展，2016 年固网宽带业务收入同比上升12.9%，虽然固网语音业务收入下降但其占比也下降至14%，经营风险持续释放，固网业务将实现健康稳步增长，通过与移动、信息化融合服务业务相互拉动，加快推进家庭互联网创新发展。
    持续发挥信息化优势，创新型业务实现规模发展。公司作为全国第二大IDC 服务商充分分享IDC 增长红利，2016 年IDC 业务收入增长33.7%；公司积极打造TV增值业务运营基地，构建以视频为核心的内容应用产品体系成效显著，IPTV 业务收入增长68.1%；公司积极开拓新型创新型业务，聚焦车联网、移动支付等重点领域，信息化优势使得公司成功跻身大数据市场佼佼者， “智慧足迹”已经签约40 多家行业品牌客户，城市规划、交通运营、商业选址产品国内领先。
    “深化合作+提升网络利用率+铁塔共享”全力控成本，资本支出下降可期。2017年公司将与中国电信全面开展战略合作，尤其是加快运行维护、创新业务等方面的合作，以大力开放存量基站资源，深化基站共享。公司也将积极提升网络利用率，严控低利用率地区投资，提升效益，加快推进2G/3G 网络减频、减容，降本增效，大力部署4G 网络的发展。2017 年，公司在2/3G 网络方面的投资额度预计从2016 年的19 亿元减少到8 亿元，从而降低成本。
    给予“增持”评级。我们预计中国联通2017～2018 年收入分别为2832.91 亿、2957.69 亿；归属上市公司股东对应的净利润为24.57 亿、28.86 亿，EPS 分别为0.12元、0.14 元，BPS 分别为3.93 元、4.06 元，参考全球TOP 电信运营商2016 年平均PB 水平2.46 倍，考虑到中国联通作为基础网络运营商，我们给予公司2017 年PB 2.06倍，维持增持评级，6 个月目标价8.09 元。
    主要风险因素。系统性估值波动，被列入第一批混改试点名单存在不确定性。