公司收入端的印刷类、覆合类产品稳健增长，业绩增速放缓主要是由于加大了技术服务类业务的推广力度，加之市场竞争加剧，造成各项费用支出增加，给经营业绩的提升带来了压力。
    大股东减持管理层走向前台，上下利益一致彰显未来信心。公司3 月8 日公告，公司原第一大股东香港喜多来集团于2017 年2 月24 日至3 月7 日减持公司无限售条件流通股461 万股。本次减持后，香港喜多来集团持有股份占公司总股本的12.56%，已低于公司股东北京中嘉华及其一致行动人西藏共立的股权比例12.73%。北京中嘉华、西藏共立中多名股东为公司高管，公司管理层上下利益一致，彰显对公司未来信心。
    电子发票大势所趋，市场格局助力公司挖掘蓝海市场。在电商发展迅速、税务管理与互联网相结合的背景下，公司旗下瑞宏网已在北京、天津、厦门、山东等多地开始推广电子发票业务，主要为电商、通信、金融、公共事业行业提供电子发票开票服务，其客户涵盖中国人寿、国美、京东、阳光保险等知名厂商。目前电子发票服务平台领域主要由旋极信息的子公司百望股份、航天信息开发的51 发票以及东港股份开发的瑞宏网3 大服务商所垄断。相较于其他竞争对手，瑞宏网更加注重专业性与功能性，在保险、金融领域客户丰富，力求争取高端客户市场。目前电子发票处于跑马圈地阶段，行业位于爆发前期，作为龙头的东港股份有望从中收益。
    档案管理业务未来或有望放量。16 年初公司中标北京国税局项目，中标总价为2998 万元。档案存储及数字化服务是公司转型互联网技术服务业务的重要部分，主要为客户提供专业化档案存储，数字化加工以及档案信息系统开发等服务。电子档案存储业务毛利率较高、利润性较好，且客户转移成本高，项目一旦落地很难被竞争对手抢走。未来随着业务规模扩大我们预计业绩放量可期。
    员工持股计划助力公司未来发展。为完善公司激励制度，丰富员工薪酬体系，公司2016 年9 月推出员工持股计划，覆盖人数460 人，其中董监高5 人。
    公司第一期员工持股计划已完成购买，共购买公司股份962.38 万股，占总股本2.65%，购买均价26.42 元/股，2018 年2 月8 日解锁。其员工持股计划的顺利实施有助于提升公司员工积极性，将员工利益与公司利益绑定，提升公司的治理水平，助力公司未来发展。
    盈利预测。我们预计公司17-18 年净利润分别为2.76、3.15 亿元，对应EPS 为0.76 和0.87 元/股。公司传统业务印刷类及覆合类产品发展稳定，电子档案管理业务利润性较好且未来或有望业绩放量。电子发票业务处于持续投入推广阶段，预计有望在未来贡献业绩并培育出新的盈利增长点。公司推行员工持股计划，助力公司未来发展。对比同业可比公司的估值水平，我们给予公司17 年48 倍PE，对应目标价 36.48 元，给予“增持”评级。
    风险提示：传统印刷覆合类业务行业竞争风险；电子发票推广不及预期；电子档案管理业务订单不及预期。