分业务来看，房屋建筑新签 1505 亿元，同增 3.8%，较 1 月增速提升 1.4 个 pct；受益年初基建投资提速及 PPP 项目加速落地，基础设施新签 712 亿元，大幅增长 94%，较 1 月提升 80.6 个 pct，2 月单月增长 145%。境内合同 2150 亿元，同增 23.6%；境外合同 82 亿元，同减 6.6%，2 月单月同比大幅增长 425%。房建业务新开工面积 4533 万平米，同增27.1%，较 1 月放缓但明显好于去年同期，受益于一二线和部分三四线补库存需求，预计后续房建合同新签及新开工情况有望保持良好趋势。
    地产销售开年势头强劲。2017年1-2月公司地产业务合约销售额303亿元，同增 48.3%；合约销售面积 210 万平方米，同增 31.0%。其中 2 月单月销售额及销售面积分别增长 64%与 63%，在去年同期高基数的情况下实现大幅增长。年初以来政府工作报告指出今年房地产政策将继续因城施策，积极进行三四线城市去库存，保持房地产市场平稳健康发展，房地产税出台再度延后，政策面担忧逐步缓解，部分三四线城市销售持续向好。预计公司全年地产板块业绩有望继续保持 20%左右稳健增速。
    基建 PPP 订单占比提升，有望驱动业绩加速增长。公司为建筑央企龙头，具有建筑全产业链优势，融资渠道顺畅，将借助 PPP 推广良机提升基建领域市占率，将不断提高基建业务占比。公司 2016 年新签基建订单同比大幅增长 77%，创历史新高，占比由 2015 年的 21%提升至 30%。其中 PPP订单预计可达 3500 多亿，占总订单的 20%。PPP 项目施工毛利率显著高于原房建施工业务。公司计划 2020 年房建/地产/基建业务占比分别为5:2:3。按照 2015 年各业务毛利率水平推算（不考虑 PPP 的提升），至 2020年公司毛利率可提升 1 个 pct。结合公司十三五收入年复合 9%增速目标，预计 2015-2020 年毛利润复合增长率可达 11%。
    央企改革先行者，超低估值极具吸引力。公司在 2011 年就公告激励计划草案，2013 年实施，成为央企改革先行者，近期第二期股权激励计划已经授予完成，划定 2016-2019 年复合增速 10%的稳健增长目标，充分激发公司活力。公司相较其他建筑央企业绩更稳定优异，当前估值板块最低，同时也位列全市场估值最低个股之一，估值洼地极具吸引力。
    投资建议：预计公司 2016-2018  年归母净利润分别为 299/338/384 亿元，EPS  分别为 1.00/1.13/1.28 元，当前股价对应三年 PE  分别为 8.8/7.8/6.9倍。公司业绩优秀，订单趋势强劲，地产产业链预期提升，综合考虑给予目标价 11.3 元（对应 2017 年 10 倍 PE），买入评级。
    风险提示：地产调控导致销售大幅下滑，PPP 项目进展不及预期。