公司前期并购资产整合进展良好，协同效应彰显，业务扩张迅速，营收快速增长；成本压缩得当，利润率得以提升。两方面共同作用，助力业绩增长。
    产品结构不断改善，军转民进展良好。在主打产品连接器增长承压的情况下，公司主动改善产品结构，将业务向光器件及光电设备、线缆组件及集成产品拓展，由元器件供应商向产品供应商转型。公司是中航工业旗下上市公司，在防务领域业务广泛，客户覆盖航空、航天、船舶、兵器、电子等领域的主流厂商。为响应军民融合战略，公司依托技术优势，深耕民用市场，向比亚迪、中通、宇通等知名新能源整车厂供应零部件，并进军欧洲电动汽车市场。随着 5G 产业逐渐成熟，公司在通信领域扩张迅速，有望成为公司发展新亮点，在未来与防务和新能源汽车，一起支撑公司业绩。
    外延并购效果显著，未来资本运作或将继续。公司积极外延并购，控股翔通光电、西安富士达，去年子公司富士达成功挂牌新三板。2016 年，翔通光电与富士达分别完成营业收入 2.22 亿元与 4.79 亿元，贡献利润 0.34 亿元与 0.30 亿元，在排除少数股东损益后，两家子公司合计为中航光电创造利润超过 4000 万。依托外延式并购，公司扩大了规模，完善了产品结构，增强了企业竞争力，是本年度公司业绩实现快速增长的重要因素。预计未来公司仍将积极进行资本运作，进一步完善战略布局。
    股权激励完成，中长期发展可期。去年 10 月，公司公告将进行股权激励，授予价格为 28.19 元/股，对象包括高级管理人员、中层管理人员、核心技术人员及子公司高管和核心骨干，合计 265 人，有效期为 5 年，包括禁售期 2 年和解锁期 3 年，行权条件为可解锁日前一财务年度净资产收益率不低 于 13.00%；可解锁日前三个财务年度营业收入复合增长率不低于15.00%；可解锁日前一财务年度营业利润率不低于 12.20%；且三个指标均不低于同行业平均水平。今年 1 月股权激励完成实施，预计此举将提振中高层管理人员及技术骨干事业心，提升公司凝聚力，有望在中长期保障公司人员结构稳定，支撑公司未来三年持续增长。
    风险因素。军费预算下降；军品交付进度不达预期；新能源汽车订单不达预期；通信领域投资大幅下降；外延拓展低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。由于市场竞争因素及并购整合的不确定性，我们下调公司 2017/18 年 EPS 预测至 1.53/1.89 元（原为 1.70/2.11 元），给予 2019 年 EPS 预测 2.31 元，当前股价 40.65 元，对应 2017/18/19 年PE 分别为 27/21/18 倍，考虑到未来 2-3 年军品订单持续较快增长，公司由部件供应商向系统级产品供应商转型、新能源汽车业务高速增长、通信业务趋于稳健以及公司外延式增长预期，并结合市场估值水平，维持公司“增持”评级，目标价 46 元。