点评：
    固废处理业务为主要增长来源，燃气和污水处理业务下滑。报告期内，固废处理业务实现收入13.28亿元，同比增长32.57%，固废处理业务在公司营业收入中占比提升至35.98%，已成为公司盈利增长的核心动力；燃气业务实现收入11.63亿元，同比下降13.25%，收入下降主要受国际油价影响，销售价格和采购价格同步下调所致；供水业务实现收入8.61亿元，同比增加23.03%，供水业务的增长主要受益于新增樵南水务并表和南海区水价上调；污水处理业务收入1.60亿元，同比下降7.77%，主要因为污水处理厂来水不足，产能利用率较低。
    垃圾发电+污泥处置+餐厨垃圾处理，固废业务增长势头强劲。2016年，公司固废业务发展迅速，垃圾焚烧发电规模、污泥处理规模、餐厨垃圾处理规模分别达到18350吨/日、1350吨/日、1150吨/日。报告期内，公司与德国瑞曼迪斯正式签署成立合资公司的协议，进入危废处理市场；全资子公司瀚蓝固废与凯程环保签订收购威辰环境70%股权的框架协议，威辰环境危废处理规模22万吨/年，如顺利并表，将扩大公司危废处理规模和盈利能力。
    成本费用有效控制，提高利润率。2016年，公司综合毛利率为32.39%，比上一年度增加0.91个百分点；净利率15.07%，比上年度增加1.79个百分点；三费总额与上一年度相比基本持平。公司2016年计划成本费用率控制在85%以下，实际为82.33%成本费用控制较好。2017年，公司计划实现营业收入40亿元，继续将成本费用率控制在85%以下。
    盈利预测及评级：根据最新股本，我们预计公司17-19年实现EPS分别为0.85元、0.91元、1.03元，根据2017-03-15收盘价，对应PE分别为17、16、14倍，维持“增持”评级。
    风险因素：在建项目不能如期投产运营；并购整合风险；污水处理厂与垃圾焚烧发电厂处置量不足。