◆家电等订单下滑，拖累2016 年利润增长
    2016 年公司业绩低于我们预期，主要有三点原因：一是受到下游家电消费市场去库存化的影响，粉末冶金压缩机零件销售大大低于预期，销售额3.7 亿，同比下降2.8%。二是因股权激励实施，导致管理费用同比增长6.7%至1.9 亿。最后是由于提取存货减值准备、坏账准备和商誉减值，导致公司资产减值损失异常，同比上升2245%至1200 万。16 年子公司东睦嘉恒亏损471 万元，主要由于开发的房地产处于建设阶段。子公司科达磁电由于产品价格影响及整合不及预期，亏损600 万元。
    ◆毛利率稳步上升，产品结构继续优化
    报告期内公司毛利率为34.23%，较上年同期上升2 个百分点。毛利率的提升主要来自于汽车配件制品的占比增多。2016 年，汽车配件销售额快速增长，增长率达17.8%, 占全部主营业收入的60.9%，同比增加5 个百分点。公司汽车配件业务增长符合我们预期，未来继续看好公司产品结构改善。
    ◆VVT 持续放量，保证公司业绩增长
    东睦股份近年来积极致力于粉末冶金高端零件，特别是粉末冶金高端汽车零件的开发。通过募集资金的建设，汽车VCT/VVT、变量泵、真空泵等部分产品已大批量供货生产。报告期内，VVT/VCT 用粉末冶金零件实现销售收入38606 万元，同比增长27.4%，继续呈现良好发展态势。
    ◆管理层受让落地，治理结构优化理顺利益诉求
    3 月8 日，睦特殊金属向宁波旭弘投资管理合伙企业成功转让2230 万股，至此，虽睦金属仍为公司第一大股东，但由管理层控制的宁波金广，宁波新金广以及宁波旭弘合计公司股权达16%，首次超睦金属14%的股权。我们认为管理层受让落地，治理结构优化理顺利益诉求，有利公司未来发展。
    ◆盈利预测
    考虑到公司VVT/VCT 粉末冶金零件的持续放量，以及拟定增项目产能投放，我们预计公司2017 年～2019 年每股EPS 分别为0.66 元、0.80 元、0.92 元，年均净利复合增速为30.7%。公司是A 股纯正的Tesla 供应商，给予公司2017 年35倍PE，对应目标价23.20 元，维持 “买入” 评级。
    ◆风险提示：下游不及预期