年报显示，2016 年公司实现VVT 销售收入3.86 亿元，同比增长27.39%，略低于4 亿元销售收入以上的预期是因为二季度博格华纳的VVT 订单曾出现过短时间的波动；受益VVT 销售收入持续增长，公司产品结构进一步偏向汽车，2016 年公司汽车业务占总收入比重高达60.92%，家电零部件占总收入比重为25.52%（2016 年家电粉末冶金零件收入同比下滑2.82%）。报表反应，历史新高的毛利率水平，大幅高于净利润的现金流净额以及逐年增长的研发费用均揭示了公司强悍且持续的竞争能力：（1）由于VVT 单品价值高，公司全年粉末冶金制品毛利率较去年同期上升3.25 个百分点至35.89%（其中四季度单季毛利率高达37.06%，历史新高），凸显公司过硬的行业竞争能力；（2）公司经营性现金流净额高达3.05 亿元，固定资产折旧7000 万不到，两者相减远高于净利润水平，凸显公司良好的现金回收能力！（3）公司研发费用投入7953 万元，同比增加6.84%；截至报告期末，共有264 种此类产品在批量生产或小批交样，比去年同期末产品数量增加了66%。费用方面，销售费用6054 万（同比+14.62%），主要因为储运费和劳动力成本增加；管理费用1.99 亿元（同比+6.70%），主要系确认股权激励费用所致（2300 万元，高峰已过。
    VVT 叠加变速箱等新产品具备进一步成长空间，2017 年费用压力变小亦贡献业绩。从VVT30 亿左右市场来看，东睦股份目前市占率13%左右，仍有较大成长空间，我们草根调研显示2017 年爱信和电装的VVT 订单量将显著增加，预计2017 年VVT 收入或达到6 亿元；另外，公司公告新募投项目汽车动力系统及新能源产业粉末冶金零件2016 年已贡献1661 万元收入，预计2017 年收入超5000 万元，主要产品为变速箱零件（齿轮，齿毂，行星齿轮架等），通过爱信、采埃孚、格特拉克等向通用或通用50 等供货。2017 年公司管理费用将显著下降，且预计科达磁电毛利率将有所恢复，两者带来的边际净利润正贡献不容小觑。
    投资建议：新募投项目打开市场空间提振估值，业绩确定性保持高速增长，维持买入评级！我们认为公司新一期的募投项目顺利推进证明了自身在粉末冶金加工环节技术的可延伸性，以此类推，公司未来享有广阔的汽车领域的粉末冶金需求空间，收入上限打开将有助公司提升估值水平。我们维持2017-2018 年公司净利润2.66/3.54/4.5 亿元，给予2017 年40X 估值，3-6 个月的目标市值106.4 亿元，维持买入评级！