锑价较16 年初反弹超70%，全球第二大锑公司有望受益
    据USGS 和中国有色协会，我国锑产量占全球超过75%，而我国锑供给逐年减少，15 年我国锑产品产量约20 万吨，同比下降23.6%；锑精矿产量约11 万吨，同比下降18.1%。随着环保标准和安全标准日益严格，锑矿山企业开工率持续下降，关停和减产情况逐渐增加，行业供需情况整体改善，锑精矿价格由16 年初的3.25 万元/吨涨至5.6 万元/吨，17 年均价已达5.1 万元，较16 年4 万元/吨的均价已上涨28%。公司为全球第二大锑品企业，16 年锑储量 23.54 万吨，生产锑品30246 吨，16 年锑品毛利占比为31%。
    16 年定增8 亿元，金锑产能有望大幅提升
    公司于16 年10 月定向增发募集资金8 亿元，7 亿元用于四项工程，其中黄金洞本部采选1600t/d、大万矿业采选1400t/d 提质扩能项目预计18 年底投产，其原采选能力为1000t/d、450t/d，产能有望翻番；沃溪坑口技术改造工程预计18 年3 月完工，可达200kt/a 生产规模；新工艺制备精锑项目17 年底投产，年处理高砷锑金精矿由15000 吨增至40000 吨。
    给予“买入”评级
    预计公司17-19 年EPS 分别为0.20 元/股、0.33 元/股、0.59 元/股,对应当前股价PE 分别为59 倍、37 倍、20 倍，给予“买入”评级。
    风险提示
    黄金价格大幅下跌波动；锑供给不及预期；工程施工进度低于预期；