归母净利润为4814 万元，同比增加193%。扣非净利润达8769 万元，同比大幅提高697%。基本每股收益0.0425 元/股，增加193%。
    黄金为上半年贡献最大，锑价下跌拖累盈利能力。黄金在2016年上半年毛利达到3.3 亿元，去年同期仅为2.4 亿元。仲钨酸铵由于价格回暖，毛利提高1600 万元。锑产品价格上半年同比大幅下跌，导致公司锑产品毛利大幅下跌3300 万元。此外，公司三费小幅下降800 万元。以上因素共同导致2016 年上半年公司扣非净利润达到8769 万元。
    成本得到有效控制。公司上半年锑、钨产品生产成本均大幅下降。但由于上半年锑均价同比下跌超过11000 元/吨，使得锑产品毛利有所下滑。仲钨酸铵价下跌幅度略大于成本下跌幅度，但钨产品产量从729 吨上升至1015 吨，毛利总和有所提升。
    金价高位震荡，公司尽享价格同比抬升。当前金价比上半年初金价大幅提高50 元/克。金价每上涨10 元/克，公司净利润增厚4200 万元左右。
    供给端改善，锑价持续上涨。中国占全球锑产量的2/3。今年以来，全国每月产量增速在-15%左右波动。锑下游主要是用在防火材料和合金材料。今年上半年需求小幅增长。年内国家或收储锑金属1 万吨，占全国产量的1/11 左右。以上因素共同支撑锑价出现稳步上涨。锑价每上涨10000 元/吨，净利润增加1.05 亿元。
    预计公司2016 年、2017 年、2018 年净利润分别为2.00 亿元、5.06 亿元和5.31 亿元，对应PE 分别为79.38、31.31 和29.86。考虑到公司金价和锑价弹性，给予“推荐”评级。
    风险提示：下半年金价下跌超预期、锑下游需求增速放缓、复产超预期。