投资要点：
    业绩符合预期，维持增持评级：公司公告 2016年实现营业收入/归母净利67.8/1.4 亿元，同比增17.1%/482.3%，业绩符合预期，大幅增长主要源于报告期内各产品价格回暖、产销量上升：其中黄金生产20,72 吨（+5.5%），收入54.1 亿元（+23.3%），锑品生产30246 吨，收入10.3 亿元（+3.4%），钨品生产2011 标吨，收入1.8 亿元（+29.4%）。维持2017-2018 年EPS 每股0.35/0.45 元，新增2019 年EPS 每股0.52 元，维持目标价16.0 元，对应2017 年46 倍PE。
    2017Q1 业绩扭亏，全年业绩可期：公司预告2017 年Q1 归母净利5000-7000 万元，成功扭亏（16 年同期亏损660 万元）。业绩大幅攀升源于黄金、锑制品及钨制品销售价格明显上涨。我们认为美联储加息预期充分，金价企稳，锑价随着环保督查趋严有望继续大涨，公司业绩受益于产品价格上涨弹性较大，2017 年全年业绩表现可期。
    锑价上行，公司将充分受益:我国锑行业整体亏损多年致使产能收缩，环保督查趋严有望进一步压缩供给，将为锑价上涨提供有力支撑，长江有色市场锑（1#）均价较2016 年初的3.45 万元/吨已大幅上涨超60%。我们判断随着4 月份环保组入驻湖南督查，锑价有望继续大涨。公司目前保有锑23.5 万吨，锑业务具备较大盈利弹性。我们测算锑价格每上涨1 万元/吨，公司EPS 增厚约0.13 元/股，净利增厚约1.6 亿元。
    催化剂：锑价继续大幅上行
    风险提示：环保督查力度不及预期