公司速运业务产生营业成本459.67 亿元，同比增加22.31%，其中与业务量相关的职工薪酬、外包成本、运输成本合计376.97 亿元，占比82%，同增23.44%。
    报告期内，公司速运业务单件收入/成本分别下降7.07%/6.64%，实现单件毛利4.33 元（-8.79%），单价毛利率19.55%基本同去年持平。公司费用端的管控得当三费合计同比仅增6.76%，单件三费同比下降18.51%至2.96元，受益于此，16 年公司实现单件扣非净利润1.02 元，同比增加24.28%。
    全直营天+地+信息网优势明显，核心航空资源领先
    报告期末，公司业务涉及全球 200 个国家及地区，国内覆盖331 个地级市、2620 个县区级城市13000 个自营网点。公司自营全货机36 架，外包全货机15 架；通航城市35 个一二级机场，自有车辆约1.5 万辆，开通9600多条运输干线和 68000 多条运输支线。最后一公里方面，顺丰与近 3 万个合作代办点及 552 个物业管理公司网点展开合作，丰巢科技安装运营的智能快递柜超过35150 个，覆盖75 个城市。顺丰凭借通过全直营凭借地面与航空核心资源优势持续凸显。
    物流场地资源储备量领先，立志于提供综合物流解决方案零售业和第三方物流的发展对加速对仓储面积的需求，顺丰控股提前布局，截至2016 年末，公司已签约土地面积约2953 亩，总规划建筑面积约 212.7 万平米，已建成建筑面积约76.4 万平米。
    物流综合服务能力是行业未来的核心竞争力，经过多年发展，顺丰控股已具备一定的为客户提供一体化综合物流解决方案的能力，由配送端延伸至价值链前端的产、供、销、配等环节为客户提供综合物流服务。
    投资建议：
    预计公司17/1819 年EPS 分别为 0.87、0.99、1.04 元/股，对应PE 分别为72x、64x、61x，公司在商务件领域壁垒突出，凭借全直营模式和航空资源，优势有望进一步提升，给予“谨慎增持”评级。
    风险提示
    电商增速下行，宏观经济下滑导致商务件增速不达预期。