按单季度拆分，16Q4 实现营业收入22.19 亿元，同比增长32.10%；净利润0.83 亿元，同比增长32.53%。
    铅回收大幅超预期。控股子公司华铂科技全年实现营收32.98 亿元，净利润3.79 亿元，较2.3 亿元的业绩承诺高出65%，51%股权全年贡献归属母公司净利润1.93 亿元，较业绩承诺高出0.78 亿元，为业绩增长做出突出贡献；华铂全年处理废旧电池35.66 万吨，按照60%出铅率估算，再生铅产量约21万吨，估算吨净利1700-1800 万元/吨；2016 年铅价上涨，再生铅业务毛利率同比增长了5.34 个百分点，是公司铅回收业务超预期的最主要原因。
    储能持续推进，17 年有望贡献弹性。公司“投资+运营”模式快速推广，累计完成签约容量近1000MWh，其中在建项目150MWh，待建项目150MWh，投运项目近30MWh；配电储能、备电储能等商业模式创新开拓更广空间，成立储能基金有望加快业绩确认；预计储能业绩贡献有望在17 年初步体现，公司在该领域商业模式探索与创新走在行业最前端，储能时代浪潮即将到来，公司将充分受益。
    动力锂电综合实力提升。动力锂电2.22 亿元收入低于预期，主要是上半年未进电池目录、下半年政策波动所致，但在锂电带动下动力业务整体毛利大幅提升；17 年新能源汽车政策已趋明朗，产销重回高增长通道，公司已与长安、东风分别签署销售合同、战略合作协议，另外随着参股孔辉汽车、控股智行鸿远完成，公司在动力总成综合实力明显提升，预计17 年动力电池业务有望再上新台阶。
    盈利预测与投资评级。我们预计公司2017-2019 年最新股本摊薄EPS 分别为0.61、0.77、0.92 元，动力电池即将进步入正轨，再生铅有望继续发力，储能业务蓄力已久，抢占先机静待行业爆发；参考同行业可比估值，按照2017年40 倍PE，对应目标价24.40 元，维持“买入”评级。
    风险提示。政策不达预期风险；行业竞争加剧；新产品推进不达预期。