随着2016年下半年国内铅价格快速上涨，华铂再生铅产品毛利率大幅提升，实现净利润3.8 亿元，同比大涨230%，为公司贡献并表业绩1.9亿元，同比增长175%。在环保压力下国内外大量铅产能关停，而铅蓄电池需求旺盛不衰，我们判断供需收紧将维持铅价的高位震荡格局，华铂铅回收产品的高毛利率具备持续性，为未来业绩提供稳定基础支撑。同时，公司通过铅回收打通铅蓄电池产业链，有利于锁定原材料成本，构筑起循环经济的发展模式。目前华铂正积极推进产能提升，同时公司对华铂剩余49%股权进行收购，若收购成功，华铂将成为其全资子公司，进一步增厚业绩，并与公司传统主业形成深度协同。
    2、商用储能加速推广，将迎业绩兑换期
    公司积极推广铅炭电池储能电站项目，创新开展“投资+运营”的商业模式，全年商用储能电站签约规模接近1GW，开工建设量150MWh，项目规模国内领先，为下一年度实现业绩贡献奠定良好基础。另外，公司与建行浙江分行携手成立50 亿元储能电站基金，在未来二至三年可满足约3.5GWh 储能电站建设需求，将助力公司储能电站商业化项目快速拓展和落地。我们测算公司每1MWh电站年运营收入将在10 万元左右，毛利率高达40%，另外还可通过削峰填谷、电能管理、参与需求响应等多种增值辅助服务获得稳定的高额收益，爆发增长势不可挡。
    3、后备电源稳定增长，动力锂电值得期待 
    受益于中国铁塔4G 网络基础设施投资的不断扩大，公司后备电源业务保持稳定增长，同比增幅约8%。其中，通信锂电业务增速显著，同比增长34%。动力电池方面，受2016 年新能源汽车骗补调查和补贴调整等方面影响，动力锂电业务增长60%略低于预期。但随着新能源汽车行业进入健康发展期，公司产能跟进并拓展三元布局，动力锂电高增长前景值得期待。 
    结论： 
    在不考虑未来进一步收购华铂并表的情况下，预计公司2016-2018 年营业收入分别为71.5 亿元、91.1 亿元和114.7 亿元，归属于上市公司股东净利润分别为3.3 亿元、5.1 亿元和7.1 亿元，EPS 分别为0.42 元0.64 元和0.91 元，对应PE 分别为47.6、31.3 和22.2，维持公司"强烈推荐"评级。 
    风险提示： 
    铅回收业务毛利率下降，新能源汽车动力电池市场竞争加剧，储能电站建设进度不达预期。