线上板块：六间房实现收入10.90 亿元，同比增长195.37%，净利润贡献估计在2.3-2.4 亿元，高于市场预期但符合我们前期预测。考虑到六间房对赌协议中40%业绩超额奖激励，加回激励部分，其业绩增速可能更加乐观。2016年六间房月均浏览量达到6.65 亿，月均访问用户达到4350 万（其中网页端/移动端月均用户较2015 年增长23%/248%），增长良好。乐观增速支持下我们认为其2017 年业绩仍将呈现良性增长。
    未来看点：17 年继续关注轻资产及六间房，18 年起公司进入全新盈利叠加期。1）公司积极筹划第二弹轻资产，计划年内落地1-2 单，考虑到其资产业绩贡献的节奏快于市场预期，今年更多轻资产项目业绩贡献可以期待；2）六间房方面，内生仍然持续增长，外延不断打造更年轻化产品，实现用户数、付费行为及盈利能力三者的持续优化；公司近日公告推出全新蜜枝APP、并以3.8 亿元收购游戏（特别是ARPG、MOARPG 等）研发领域拥有领先市场地位的灵动时空100%股权，借助既有直播流量优势，进军二次元配音及网游，进一步拓展业务成长性。3）展望2018 年，上半年公司桂林和上海项目大概率落地，2018 年下半年至2019 年张家界项目及海外输出（澳大利亚黄金海岸项目）有望成形，公司线下业务进一步拓展，进入全新盈利叠加期。
    财务预测与投资建议
    由于开业/交割时间点的不确定性，未考虑上海、桂林等项目贡献以及灵动时空并表，我们预测公司17-19 年EPS 0.78/0.89/0.99 元。分别给予公司线下演艺及轻资产/线上业务34x/54x 倍PE，目标价29.94 元，维持买入评级
    风险提示 异地复制、轻资产项目、海外项目推进不及预期等