二、分析与判断
    渠道建设强化，市场占有率领先
    公司已经形成“经销商+电商+工程渠道”全方位销售体系，16 年开发一级经销商130 多家，营销网点数量增至3000 多个，有力支撑公司产品销售，公司产品销量历年高居全国首位，市场占有率保持在30%左右。
    成本管控有效，盈利能力继续提升
    2016 年公司各个产品毛利率均有提升，其中，集成灶毛利率提升2.30pct 至57.06%，橱柜毛利率提升2.76pct 至29.33%。公司整体实现毛利率54.82%，同比提升1.98pct。
    期间费用率下降3.78pct 至19.94%，综合引起公司净利率提升0.39pct 至30.44%。
    行业发展向好，公司存货高增长
    报告期内集成灶行业高速发展，公司备货增加，存货量同比增长86.22%。预计未来一二线市场认知度提升加之三四级市场厨电需求增长，公司出货有望继续增加。
    股权激励计划实施，员工与公司利益高度绑定
    2016 年10 月公司完成对149 名关键管理人员、核心业务人员股权激励股票授予，共授予587.21 万股，限制性股票解锁条件为以2013-2015 年平均收入及年平均利润为基础，2016 年/2018 年营收及净利润增速均分别不低40%/80%。解锁条件与公司业绩增长深度绑定，为公司盈利能力持续增长提供有力支撑。
    三、盈利预测与投资建议
    我们看好公司的未来发展：公司作为集成灶龙头，不断强化渠道建设，未来线上线下销售体系的完善将推动公司营收快速增长；城镇化推进将带来三四级市场对厨电产品需求的快速增加。我们判断公司17 年利润增速继续在30%以上。预测2017-19 年EPS为0.42、0.54 和0.66 元，对应PE 为30.6、24.1 和19.7 倍。给予强烈推荐评级。
    四、风险提示：原材料价格波动，终端需求不及预期