公司2016 年实现收入14.62亿元，同比增长26.42%；实现归母净利润0.80 亿元，同比增长1025.11%；单四季度收入3.62亿元，同增6.52%，归母净利润0.25 亿元，同增699.25%。
    Q4 末公司预收款1.98 亿元，环增69.9%，显示经销商较强的提前打款动力。全年销售商品提供劳务收到的现金同增14.49%，经营现金流量净额2.30 亿元，同比大增90.61%，现金流持续改善。
    业绩分析：产品升级推动盈利能力改善，费用提升、减值损失大，净利润率仍有上升空间。从收入结构看，公司聚焦于中高档酒，其收入同增45.20%，毛利率提升11.63pcts，而低档酒同减21.81%，产品结构升级驱动整体毛利率同增13.72pcts 至64.16%。区域上看，基地遂宁市收入同增28.65%，占比提升至84.60%。费用方面，全年销售费用率21.76%，同比提升1.13pcts，主因销售人员增加、市场开发投入提高所致；管理费用率15.12%，同比提升0.66pcts，主因工资及资产修理费用增加。受未确认递延所得税资产的可抵扣亏损影响，所得税率保持在56.34%较高水平，2017年起亏损部分陆续到期有望降低实际税率。因对产品品种调整梳理、江油分公司停产闲置以及成都写字楼减值，2016 年资产减值损失达2232 万元，在上述影响下，净利润率5.49%同比提升4.87pcts，预计仍有提升空间。
    产品趋势：集中优势发展两大核心品牌，产品体系清晰。天洋入主公司后，借助自身较强的品牌运营能力全面梳理公司原有产品体系，通过削减系列酒数量、关闭贴牌灌装厂减少投入，集中优势主推以舍得和沱牌为主的双品牌战略。其中舍得定位次高端，主打出厂价418 元的核心单品品味舍得，由于茅五等高端白酒需求增加和涨价提升了次高端白酒发展空间，定位于300-500 价位段的舍得系列成功放量，1 月份统一提价20 元彰显对市场的信心，发展弹性有望延续；针对沱牌力推天曲、特曲、优曲三大全新单品，分别定位于150、90、50 元价格带，借助清晰的品牌定位提升运营效率，有望迎来改善良机。未来陶醉系列推广有望丰富产品体系，带来增量看点。
    管理亮点：理顺渠道价差，渠道精细化管理，聘请海内外智库作为外脑。
    新管理层加强渠道分品类管控，合理安排经销商货折和返利保证顺价和渠道激励，逐步提高经销商的销售积极性，目前舍得、沱牌已分别发展200 余家经销商，天特优100 余         家。通过扁平化招商落地加强终端精细化管理。
    今年预计进一步扩增销售团队至1000 人，重点覆盖川渝、甘肃、京津等核心区域市场，细化人员考核机制形成激励，提升费用投放效率。公司聘请国内外知名咨询机构进行产品线规划，有助于提升品牌形象。天洋和沱牌舍得集团参与定增，新调整预案下天洋控股权将由29.85%提升至41.54%，由于证监会新规募集资金调整为不超18.4 亿元，发行股份不超过6746 万股。
    风险因素。白酒行业景气下滑；渠道管理不及预期。
    盈利预测及估值。公司在天洋入主后产品体系精简聚焦，营销管理体系升级。预计公司2017 -2019 年EPS0.59/0.87/1.21 元，参考酒鬼酒、水井坊等可比公司平均估值，给予2017 年47 倍PE，对应目标价28 元，首次覆盖给予“增持”评级。