其中 16Q4 增速 6.5%，较前三季度增速放缓。
    业绩增长主要系销售收入增加及产品结构优化所致。天洋入主后对产品进行重大调整，一方面维护舍得高端品牌价值地位，另一方面聚焦沱牌天曲、特曲和优曲三大系列产品。16 年中高档酒占比提升，收入增速加快。以舍得、曲酒系列为代表的中高档酒营收同比+45.2%，以大曲系列为代表的低档酒营收同比-21.81%。
    毛利率增幅显著，期间费用率稳中略增，盈利能力大幅提升。16 年公司高端酒收入占比从 75%提升至 85%，高端酒与低端酒毛利率分别增长12%和 4%个百分点，带动毛利率大幅提高，增幅达 14%。期间费用率较同期基本持平，略有提高。销售费用率提高主要系加大市场开发投入与实行精细化营销导致市场开发费增加，以及因销售人员增加工资差旅费等增加所致。盈利能力大幅提升，销售净利率 5.49%较 2015 年同期提高 4.87pct。
    公司 2016 年经营活动产生的现金流量净额同比增长 90.62%，现金流大幅好转。
    定增后实控人控制权增强，持股增加至 41.5%。公司根据新规修改定增方案，非公开发行股数由 1.32 亿降至 6746 万股，募集资金总额由 27 亿降至 18 亿，其中控股股东沱牌集团拟认购 4048 万股，关联方实控人天洋控股（控股沱牌集团 70%股权）拟认购 2698 万股。天洋控股将通过沱牌集团间接与直接持有上市公司的 41.5%股权，不断巩固控股地位，集团混改进一步深化。本次定增股东锁定三年。大比例认购+较长锁定期彰显了股东对于公司未来发展潜力和投资价值的强烈认可。
    加 码白 酒主业聚焦生产和营销，重点提高产能和加强渠道终端建设。
    15.5 亿元用于酿酒配套工程技术改造项目。项目建成后，公司成品酒生产能力将大幅提升：高档酒 1.7 万千升/年，中档酒 3.12 万千升/年，低档酒 0.85万千升/年，总产能达 5.67 万升，较 2015 年产量 3.26 万吨大幅增加。
    1.92 亿元用于营销体系建设项目。其中 1.02 亿元用于营销信息化建设（搭建营销一体信息化平台、全渠道营销平台等），0.9 亿元用于建设舍得品牌体验店（聚焦川、渝、津、冀、鲁、豫等核心市场，建设 30 家 300 平米的体验店）。
    营销体系建设将有助于加强渠道建设，提升品牌形象，增强用户体验。
    0.97 亿元用于沱牌舍得酒文化体验中心项目。将作为品鉴体验中心和文化传播基地，有助于宣传沱牌舍得悠久历史和文化内涵，提升公司品牌价值。
    品牌体系继续优化，17 年业绩有望加速。高端酒方面：聚焦资源打造定位中高端的舍得品牌，通过提价确保品牌力，把握次高端回暖的趋势。舍得于 1 月底开始执行新价格体系，52 度舍得团购和零售指导价分别提升至 468 元、568 元。低端酒方面：产品上继续实施产品聚焦战略，16 年 12 月前停止所有定制产品，同时不断推陈出新。17 年目标缩减 1000 个沱牌老产品，重点打造天曲、特曲、优曲三个系列。渠道上通过提价、管控窜货、增加经销商服务人员等措施，提高渠道利润空间、协助经销商开拓市场。随着品牌结构梳理到位，17 年业绩有望加速。
    盈利预测与投资建议：预计公司 17/18/19 年 EPS 分别为 0.53、0.83 和 1.15 元，对应目前估值为 47/30/22xPE。高端酒量价齐升趋势确立后 17 年次高端和中端白酒迎来发展的黄金窗口期。定增完成后，大股东利益和公司利益进一步绑定，同时成品酒产能显著增加、渠道建设更上台阶。在管理和产品梳理结束后，重新焕发生机的沱牌舍得有望在未来几年迎来较快增长。维持“增持”评级。
    风险提示：募投项目建设不及预期、竞争加剧