注入资产业绩大幅超预期。1)公司业绩快报预计2016 年净利4.99~5.09亿元，同增+128%~+133%(重组前)/+55%~+58%(重组后)，业绩大幅增长因国际工程业务收入高增长及资产重组后增加非经常性损益；2)据2017年3 月1 日公司重大资产重组公告，注入资产2015 年10 月至2016 年11月合计净利2.02 亿元，2016 年1-11 月净利达1.53 亿元，大幅超过2016-18年净利承诺1.15/1.35/1.55 亿元，我们粗略估计注入资产2016 年合计净利将达约1.67 亿元，超出承诺45%；预计公司未来三年业绩CAGR高达63%；3)资产注入将有利于公司加速拓展业务范围、打造民品国际化平台。
    一带一路/国改利好共振+在手订单充裕，业绩增长空间巨大。1)公司国际业务占比高达97%，未来受益一带一路深入推进及伊朗形势好转(在伊未生效订单约258 亿元)，海外业务有望取得重大进展；2)公司系北方公司旗下唯一上市平台，大集团小公司特征明显(公司2015 年营收/净利仅占2.8%/5.3%)，考虑到两会风口期国改预期持续发酵且兵工混改预期强烈，预计公司后续更多国改事项值得期待；3)目前公司在手订单充裕(超580亿元，为2015 营收13 倍)，将保障业绩持续高增长。
    核心风险：业绩增长低于预期，国改低于预期、应收账款风险等