家用电机回暖，电驱动并表等共推业绩增长。2016 年公司家用电机全面回暖，主要源于（1）家电市场回暖，（2）部分同业企业出现问题，公司保持供货。基于产业情况，我们预计公司家用电机的收入增速逾20%。此外，公司收购标的上海电驱动从2016 年1 月开始并表，是推动公司整体业绩增长的原因之一。
    电动车政策密集落地，公司充分获益。电动车产业步入政策密集落地时期。2016年末调整版补贴落地，2017 年首批推广应用目录时点超预期公布。我们维持2017年新能源车产销量70 万辆预测，同比增约40%。其中电动物流车将于2017 年步入正常产销周期，预计全年销量逾10 万，呈爆发增长。乘用车增速约40-50%。公司为电机电控领军企业，在电动物流、乘用、商用车领域全线布局，将受益于产业的快速增长。
    电动车运营快速上量。目前公司在广东省的电动车运营快速上量，我们预计2016全年，公司在中山地区落地电动车约4000 辆。公司持续进行电动车运营异地扩张，控股坚信运输、宏昌运输、中山利澳、顺祥汽车等客运公司，在北京、武汉等地设立运营公司，进一步扩张电动车运营业务。未来将中山模式，进一步推向北京、武汉、上海及珠三角多个城市，实现异地复制。业绩方面，我们预计该业务2017 年可以达到盈亏平衡，有望成为中长期业绩支撑。
    携手巴拉德，布局燃料电池业务。公司近期公告和巴拉德签署了《燃料电池模块组装框架协议》，进一步落实燃料电池模块技术转让及授权。巴拉德深耕燃料电池三十余载，为全球质子交换膜燃料电池领军企业。公司携手巴拉德，在国内燃料电池市场开拓、联合产品开发、燃料电池模块组装等领域展开深度合作，通过引进国际先进技术奠定先发优势。基于产业情况，我们判断公司未来两年燃料电池车运营的落地量或将达千辆级别。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2018 年归属母公司净利润6.5 亿元、7.93 亿元，同比增长 27.77%、22.14% ，对应每股收益0.27 元、0.34 元。公司为电动车电机电控龙头企业，同时布局电动车运营，以及燃料电池业务，为中长期业绩提供支撑，给予2017 年40-45XPE 估值，对应合理价格区间10.8-12.15元。维持“买入”投资评级。
    主要不确定因素。市场竞争风险。