公司2016 年全年收入和归属净利润分别同比增长4.87%和5.43%，较前3 季度分别提高2.85 个和3.29 个百分点。其中，公司2016Q4 单季度归属净利润为3.26 亿元，同比增长21.89%，远高于16Q1、16Q2、16Q3 单季度业绩增速（分别为6.25%、1.21%和-1.22%）。
    我们认为，公司4 季度单季业绩同比增速改善的原因是1）2016 年订单新签好转带动营收规模较去年增加，单季度收入同比增长15.11%；2）2015Q4单季度业绩仅为2.67 亿，基数相对较低。
    在手订单较为充裕，PPP 拓展值得期待。截至2016 年12 月31 日，公司累计已签约未完工订单362.95 亿元，其中公装业务246.97 亿元、住宅业务94.03 亿元、设计业务21.95 亿元；此外，中标未签约订单16.23 亿元，因此，公司在手订单合计达到379.18 亿元是2016 年营收规模的194%，订单收入比较高对未来收入增长提供有力支撑。自2016 年12 月至今，公司先后签署了36 亿贵州镇宁县特色旅游PPP 项目（框架协议）和26.5 亿元的浙江特色药都小镇PPP 项目，PPP 业务拓展逐渐得心应手。我们认为，国内文旅PPP 市场方兴未艾，公司通过整体打包的方式连中两个优质PPP 项目，体现出公司强大的产业链整合和项目筛选能力，随着政府推广支持PPP 力度日益加大，公司PPP 业务有望更上一层楼。
    “大消费”战略布局初显成效。公司紧抓消费升级的战略机遇，积极布局C端消费业务：1）家装消费领域，针对中低端家装消费的金螳螂〃家在全国线下直营店已开到82 家，遍布全国22 个省市，拓展速度超出市场预期；2）通过PPP 模式探索建设运营旅游类项目已经取得突破，为后续进军文旅消费产业打下坚实基础；3）投资设立产业并购基金，重点跟踪消费升级、人工智能、大健康、互联网等服务人需求的核心环节进行产业布局；4）与阿里体育合作，打造“体育”消费产业链。总体来看，公司“大消费”战略已初显成效，有望成为公司成长的新动力。
    业绩预测及估值。考虑到公司未完工订单相对充裕，PPP 拓展和“大消费”布局进展顺利，业绩和估值或迎来双重提升，我们预计公司2017-2018 年EPS分别为0.75 元和0.85 元，给予公司17 年20 倍PE，6 个月目标价格为14.99元，维持“买入”评级。
    风险提示。经济下滑风险，新业务拓展不及预期风险，海外政治风险