项目整体打包采用PPP 合作模式，项目包括：1）黄果树·楠木谷国际旅游度假村项目；2）五星级酒店项目；3）沪昆高速、镇丁高速和镇丁快速路绿化带建设项目；4）双龙山街道大寨村美丽乡村升级改造项目；5）双龙山特色小镇项目；6）龙井村美丽乡村升级改造项目。我们判断公司在这些项目承接的业务将集中在景观和公装。预计建造和旅游运营类业务将转包给其他公司或者和其他公司联合经营。
    PPP 合作框架协议扩宽业务范围
    PPP 合作框架协议有利于公司拓展新的业务模式，打造新的利润增长点。
    协议的业务模式和合作建设的旅游度假村项目具有一定的示范性，有利于公司未来在新兴领域的业务承接。协议的签署是公司战略发展布局的重要进展，为公司未来进一步拓展文化旅游产业打下了坚实基础，同时有利于提高金螳螂在文化旅游产业的品牌形象。
    家装业务顺利推进，订单已初现成效，明年可期
    目前金螳螂 家已落地64 家直营店，提前完成全年目标。在产品不断迭代更新和施工口碑得到认可的情况下，更多客户将选装包和软包服务一并采购，客单价已接近20 万元。我们预计公司家装O2O 业务的在手订单全年将超10 亿元。家装作为地产后周期行业，未来1-2 年将受益于去年至今年的房地产销售增长。在新房装修和老房更新的双重带动下，家装市场整体容量实现较快的稳定增长将是大概率事件。公司在互联网家装上的领先客户体验和在公装市场树立的金字招牌将为公司快速打开家装市场提供有力支持。我们预计明年家装将开始贡献足以影响整个公司业绩增速的净利润。
    家装业务带动业绩估值双提升，维持“买入”评级
    随着公司家装业务明年将快速放量，公司的盈利能力和收现能力都将进一步得到提升。公司估值目前处于历史低位，随着装饰行业周期进入触底复苏阶段，公司估值基准将由公装行业向家装行业逐渐切换，公司估值提升将是大概率事件。预计2016-18 年EPS 为0.72/0.91/1.07 元，YOY+19%/26%/17%，三年CAGR+21%。我们给予公司2016 年18-22倍PE，合理估值区间12.96-15.84 元，维持“买入”评级。
    风险提示：互联网家装业务增长不及预期；体育场馆类项目推进缓慢。