业绩增长保持相对平稳。公司前三季度营收148.83 亿元，同增2.02%，归母净利润13.64 亿元，同增2.14%。其中3 季度单季营收57.81 亿元，微增0.91%归因于营改增影响施工收入确认标准；归母净利润4.76 亿元，同减1.22%，主要是因为资产减值损失和销售费用较上年同期有所增加。前三季度公司毛利率为15.67%，同降2.07 个百分点；三项费用率为3.82%，同比增加0.02个百分点；受益于营改增减少营业税金及附加，归属净利率9.16%基本持平。
    收现比提高，经营性现金流大幅改善。公司前三季经营现金流为净流入2.84亿元，较去年同期净流出7.82 亿元大幅好转；收现比90.71%，较去年同期增加11.85 个百分点，收现比提高得益于1）应收账款回款较好，2）新开工项目较多收到业主预付款增加（预收款较年初增加1.75 亿元）。截至9 月30日，应收账款为184.99 亿元，较年初增加11.16%；存货2.06 亿元，较年初增长33.02%，增加较多是因为家居电商公司建立中心仓后采购原材料增加。
    金螳螂〃家布局超预期，互联网家装有望再起航。公司紧抓消费升级的战略机遇，积极布局C 端消费业务：针对中低端家装消费的金螳螂〃家，专注高端豪宅别墅装饰整合服务的“品宅”业务以及涵盖住宅装饰全产业链的 “精装科技”。其中，金螳螂〃家展现出强大的异地可复制性，截止目前已在全国开设52 家线下直营店，提前完成公司年初制定的50 家开店目标；家装企业普遍具有预收款高、现金流好的特点，这两点在公司报表均初步得到体现，我们认为公司未来互联网家装业务拓展有望超预期。
    海外拓展稳步推进，新产业/PPP 布局值得期待。15 年至今公司已在中东、南亚等地中标多个项目并兑现业绩，“一带一路”持续推进加快海外项目落地；引入濠江裕基、御卓国际等战略合作方，进一步增强澳门市场竞争力。公司投资设立产业并购基金，重点跟踪消费升级、人工智能、大健康、互联网等服务人需求的核心环节进行产业布局。公司拟于阿里体育合作，发起设立体育产业基金（总额100 亿元），结合VR、AR 等智能技术提供“城市体育发展整体解决方案”，在获取装饰业务的同时打造“大体育”消费产业链。公司亦在积极寻找机会承接诸如景观、医院、场馆等领域的PPP 项目。
    业绩预测及估值。我们预计公司2016-2017 年EPS 为0.65 元和0.74 元，考虑公司布局新兴消费产业市场空间逐渐打开，有望迎来业绩和估值双重提升，给予公司16 年25 倍PE，6 个月目标价格为16.22 元，维持“买入”评级。
    风险提示。经济下滑风险，新业务拓展不及预期风险，海外政治风险。