评论：
    1、国际供应集中度提升有利于保持涨价成果。
    特诺和沙特科斯特公司钛白粉业务合并后将成为全球最大和集成度最高的钛白粉行业新的龙头企业，合并后的公司将在全球8个国家经营共11家钛白工厂，总计产能达到130万吨/年，国际行业集中度进一步提升，目前价格在22000-24000元/吨左右，价格有望维持。
    2、钛白粉涨价转移成本压力，盈利良好。
    龙蟒佰利具备50万吨硫酸法钛白粉、6万吨氯化法钛白粉、70万吨钛精矿的生产能力。目前四川钛精矿的市场价格涨至1550-1600元/吨，较16年12月份环比上涨近30%，我们测算钛精矿毛利率高达70%，盈利优异，为龙蟒实现17年业绩承诺奠定坚实基础。钛白粉本身，国内金红石型钛白粉售价15500-16500元/吨，氯化法金红石型商谈价格多在18500-19000元/吨，高端商谈价格19500元/吨。价格上涨有效转移原材料上涨压力，公司盈利水平依然良好。
    3、公司拟回购股份用于股权激励，有利于股东、公司、员工三方利益一致。
    公司拟回购A股股份规模不超过公司已发行总股本的4.92%，预计不超过1亿股，回购价格不超过20元/股，回购资金总额不超过12亿元，资金来源为自有资金。本次员工持股计划有利于将股东、公司和员工三方的利益捆绑在一起，实现风险共担、利益共享，有利于公司收购后的企业文化整合、提升公司自身的凝聚力和市场竞争力。
    4、投资建议
    预计公司17-18年每股收益1.11元和1.14元，对应估值11.2倍和10.7倍。我们认为供需变化支撑钛白粉仍处于涨价通道，公司业绩弹性较强，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
    5、风险提示
    公司20万吨氯化法钛白粉建设项目进度低于预期风险；钛白粉行业价格反弹低于预期风险。