公司将形成年产钼 3.62 万吨、钨 1.76 万吨、铌 0.9 万吨、磷酸一铵 140 万吨、铜 20.3 万吨、钴 1.35 万吨和金 1.3 吨的规模，且均为全球成本领先、盈利居前的优质资源，国际矿业巨头已初步成型。
    并 购：181 亿定增方案已过会、另获 TFM24%股权独家购买权
    方案：公司拟以 3.17 元/股定增 57.14 亿股，募集 181.14 亿元，用于收购刚果（金）铜钴和巴西铌、磷资产项目。1 月 19 日，该方案已过会。公司已支付 293 亿元，并完成股权过户，间接持有 AAFB、AANB  各 自 100%的股权和 TFM56%的股权。1 月 20 日，公司与 BHR 及其股东或上层投资人达成投资合作，获得 TFM24%股权的独家购买权，BHR 此前以和公司相同对价，11.36 亿美元购买该股权，未来公司将持有 TFM80%的股权。
    巴西铌、磷项目：AAFB 是 巴 西第二大磷矿及磷肥生产商，仅在产的Chapad?o 矿矿石储量 2.19 亿吨，P2O5 储量 2700 万吨，品位 12.4%，配套 Ouvidor 选矿厂处理量 600 万吨/年，并拥有两家化工厂从事磷肥生产。
    AANB 是全球第二大铌矿及铌铁生产商，仅在产的 Boa Vista 露天矿矿石储量 0.415 亿吨，Nb2O5 储量 35.38 万吨，品位 0.85%，随着 Mina 等矿山逐步勘探，开采寿命将延长至 26 年。配套 BV 和 BVFR 两座铌铁加工厂，2015 年产量 6,300 吨。未来，公司将拥有 9000 吨/年铌铁产能。2016 年前三季度两家合计实现 5.26 亿元净利润，年化为 7.01 亿元，PE 估值为 16倍，估值合理。我们认为，2017 年铌铁下跌仍可控，磷酸一铵已触底反弹。
    公司在磷酸一铵及铌铁近五年价格低点买入该资产，安全边际高。
    刚果（金）铜钴项目：TFM 是刚果（金）第二大铜钴矿及电解铜和氢氧化钴 生 产 商， 拥 有世界 上规模最大、矿 石品位最高的 铜钴矿—Tenke Fungurume 矿区，矿石储量 1.83 亿吨，铜/钴金属储量分别为 471.81 万吨/56.9 万吨，品位分别为 2.6%/0.31%。拥有配套阴极铜 27 万吨/年；钴初级品 1.68 万吨/年的产能。近年来，阴极铜产量基本稳定在 20 万吨附近，钴产量稳步释放，2015 年钴矿产量 1.59 万吨，占全球产量的 16%，位居全球第二位。2016 年钴矿产量已突破 1.7 万吨。2015 年归属净利润 7.6 亿元，PE 估值为 24 倍，主要因 2015 年铜钴价格创近五年新低所致。我们认为，铜上涨仍有空间，钴上涨已经加速。公司在铜钴价格近五年低点买入该资产，安全边际高。
    钨钼：成本最低产量国内第二、静待价格回暖
    资源：公司拥有钼/钨金属储量分别为 70.2 万吨/36.02 万吨。其中三道庄为国内唯一特大型钨钼伴生矿，钨/钼金属储量分别为 31 万吨/36 万吨，平均品位分别为 0.1%/0.12%。钼：三道庄为国内产量最大的钼精矿单体矿山，年钼矿 3.62 万吨，产量居国内第二，成本行业最低且持续降低。2015 年C1 已经从 2013 年的 6.8 万降低至 5.4 万，降幅达 21%。钨：主要源于钼矿尾矿回收，2015 年自产钨精矿 9,825 吨。因无开采成本，成本行业最低且持续降低。2015 年 C1 已经从 2013 年的 2.1 万元降低至 1.5 万元，降幅达 29%。加上持股 40%但享有 50%投资收益的豫鹭矿业的 2,500 权益吨，则权益量达到了 1.76 万吨，仅次于五矿有色系位居国内第二位。
    观点：2016 年钨钼价格整体仍偏低，但已止跌反弹。基于成本支撑等因素，我们认为，2017 年钨钼价格已无下跌空间，未来有望稳步回升。2015 年公司该板块净利润 4.39 亿元，为 2010 年以来新低。2017 年业绩增长空间大。
    铜金：铜储量超 60 万吨、成本低盈利优
    2013 年公司以 8 亿美元从力拓购买 NPM 铜金矿&nb