评论：
    1、降本增效抵御产品价格下跌，实现业绩增长。上半年公司主要产品价格进一步下跌，钨精矿均价6.7 万元/吨，同比降18%；钼铁均价6.4 万元/吨，同比降17.6%；铜均价4692 美元/吨，同比降21%。但公司通过成本控制措施，生产成本进一步降低，上半年钨钼产品毛利率43%，较去年仍提高0.5 个百分点，贡献毛利6.1 亿元，而铜产品毛利率24.7%，较去年有较大降幅，同比降16 个百分点，贡献毛利1.7 亿元。同时，公司去年7 月完成债转股，财务费用大幅降低，上半年财务费用同比降低45%。
    2、钨精矿产量继续提高，成本大幅下降。公司为国内第二大钨矿生产企业，上半年公司实现钨精矿产量4950 吨（不含豫鹭矿业），同比去年增加7%，回收率78.7%，较去年进一步提高1 个百分点，现金成本较去年大幅下降37%，盈利能力显著增强，另外子公司豫鹭矿业作为投资收益贡献净利润3415 万元。
    3、海外并购频繁出手，打造全球矿业龙头。公司目前拟收购Tenke 矿山、英美资源铌磷业务，两者均为世界级优质矿山。其中的Tenke 矿山拥有铜、钴资源储量1685 万吨与183 万吨，平均品位高达2.6%与0.4%，产能27 万吨与1.7 万吨，且生产成本低。英美资源铌磷业务包含铌资源储量37 万吨，年产铌矿6300吨，磷资源储量3602 万吨，年产110 万吨磷酸盐。完成收购后公司将成为全球钼、钨、钴、铌等多领域的龙头企业（钼国内第二、钨国内第二、钴全球第二、铌全球第二）。
    4、钼、钨、钴、铌、铜均处于价格低点，未来受益价格回暖带来业绩弹性。目前公司各产品价格均处于历史地位，钨、钼等产品价格已接近企业生产成本线，未来公司将受益供给侧改革+需求端回暖带来产品价格回升。若钼、钨、钴、铌、铜每上涨10%，公司税前利润可分别增加2、1.5、1.5、1.2、5 亿，业绩弹性大。
    5、公司运作能力强，海外并购频繁出手，打造全球矿业龙头，未来潜力巨大。
    预计公司2016/2017/2018 年净利润为9/12/15 亿元，对应EPS 0.05/0.07/0.09元（不考虑本次收购），维持强烈推荐评级。
    风险提示：金属产品价格持续低迷；大盘系统性风险。