公司会持续推动，并结合园林一起来做，会对订单量有显著贡献，水利业务如持续保持高增长后续有望超过生态园林业务。
    2017 年公司在生态水利业务预计会有突破。
    文创旅游：发展实体景区业务及以IP 为核心的文化创意业务。实体景区业务现金流好。通过升级改造增加高科技元素，可以再次激发景区人流量。向2C 端走，考虑跟携程等互联网平台合作，岭南园林做运营端。未来随着居民消费能力提升、消费群体不断壮大及消费观念逐步提升，对文创旅游诉求升高。公司将以恒润科技为平台，布局文化创意大消费，将营销推广等都纳入盈利产业链条，做相对轻的资产业务。
    业务情况：订单充足，各业务高速增长
    园林主业：在手订单充裕，回款表现良好。
    在手订单充裕，岭南近两年毛利率下降，主要是公司结构变革及管理思路改变。以前是总部牵头，现在是区域牵头。目前岭南园林已成立了五大区域（华南、华东、华西、华中、华北），业务遍布全国。
    区域分成奖金沉底，激励力度大，员工积极性高，业务发展也非常快。
    业务集中在华西（四川、云贵、新疆等）、华东（上海、安徽等）、华南（广东、两湖等）。合作政府一般为市级，现在也有到县的，项目分段去做，尽可能减少垫资金额。回款表现良好，去年经营现金流转正。控制项目。坏账率比较低，账龄一般都是3 年内。
    地产园林占公司园林主业比例不高（3成以内），地产园林净利率较低，7-8%，现金流相对较好，更多做商务地产，酒店、景区等园林，回款更快，半年到一年不等。市政回款可能要3-5年。
    水生态：业务毛利率高，未来有望成为新增长点。
    生态、流域治理业务毛利率高，50%以上。
    未上市之前公司就拿了很多水治理的知识产权，未来不排除将采用合作或收并购等模式增强水生态治理业务能力。
    恒润科技：作为文化创意、文化旅游业务的平台。恒润科技目前在手订单约20多亿，不愁业绩对赌。2017年及以后将持续加大储备，为未来做准备。跟阅文集团战略合作，先储备IP，2017年及以后将会在公司的主题乐园中体现。恒润科技项目体量几千万到上亿。平均毛利50%，现金流非常好，一般在1年甚至1年以内。
    文化展馆：地方政府对这种文化展馆支持，恒润科技是做科博馆、科技馆、特种电影起家的。
    IP：IP孵化、沉淀粉丝群时间很长。IP孵化之后可以导入恒润科技，做成VR的内容等。公司通过孵化布局，创造优质IP，成本更低，例如暴走武林学员的IP。
    VR：VR主题乐园IP使用摩登部落、军武类等。军武类的题材特别适合设计成VR项目。恒润科技业务涉足VR影视、VR教育等。
    德马吉：由临展走向固展，业务体量迅速增长。
    之前以临展项目为主。临展项目周期短，现金流好。一个展览3-5天，前期60%预付款，项目结束结尾款。
    开始往固展走，增加体量。结合岭南本身积累的资源，做政府、大企业等项目。
    投资：目前已经投资了6个项目，都增长很快。均属于文化创意和文化旅游类现金流好的成长型企业，未来均可能单独上市或者收并购。
    相关数据
    净利润：根据订单情况，2016年同比增速不低于50%。根据现有订单及趋势，预测2017达50%以上。
    订单：2016年当年园林主业单年不含框架协议的订单约40亿，含框架约100亿。恒润超过20亿。2015-2016年整体订单（含框架）达200亿元。
    盈利预测与投资建议：我们预测岭南园林2016-2018年实现收入分别为28.98亿元、41.26亿元、55.58亿元，同比增长53.40%、42.40%、34.72%；实现归母净利润2.51亿元、3.85亿元、5.35亿元，同比增长49.15%、53.57%、39.16%；对应2016-2018年发行摊薄后EPS分别为0.61元、0.93元、1.29元,对应2016-2018年PE分别为40.1倍、26.1倍、18.8倍。看好公司未来发展，目标价40.25元，维持买入评级。
    风险提示：公司转型发展不达预期；园林、主题乐园等市场发展不及预期；市场竞争加剧；市场风险偏好下行风险。