评论： 公司大股东爬行增持，侧面说明公司价值。公司大股东金融街集团从2014年起持续增持公司股份，到目前其持股比例已经达到33.19%。由于公司大股东的持股比例已经超过30%，目前如果不触发要约收购，则如需增持股权需采取爬行增持的方式。当前大股东和其他重要机构持股股东的股权比例较为接近，增持本身有巩固控制权的意味。然而更加重要的是，大股东是较为了解公司价值的，其持续在二级市场上增持公司股票，客观上证明了公司的价值。 自持业务盈利能力不断提升，公司稳定性业务收入来源预计持续增长。公司自持物业的经营管理能力有效提升，2016年前三季度，自持物业息税前利润8.1亿元，同比增长65%。公司自持业务收入，利润和利润率在2016年前三季度都创历史最高水平。预期随着上海，北京等新持有物业在2017年开始出租，公司的稳定业务收入将进一步增长。这些核心区的物业，为公司增添了抵御房地产周期波动的底气。 资产负债表良好，拿地节奏感好。在2016年全年公司在土地市场都十分谨慎，从未获得一块高价地。我们认为，这对于公司维持较高的毛利率十分有利，但也使得2017年之后公司在核心一线城市的可销售资源可能面临断档考验。因此，我们预计2017年公司可能适当加快拿地速度。当前的地产开发企业融资环境和社会整体流动性环境有所变化，我们相信2017年拿地（包括并购）的机会好于2016年。 
    风险因素。公司2017年可销售货值可能不足的风险。 维持"买入"评级。公司是A股少有的持有大量优质物业的标的，自持物业的业绩贡献持续提升，拿地节奏感出色。而且，从以往看公司的现金分红慷慨，历史上股息率较高。维持公司2016/2017/2018年EPS预测0.92/1.00/1.14元，维持23.96元/股NAV预测，维持"买入"评级和16.77元/股目标价。