在负极材料方面，公司是全球最大的锂电池负极材料供应商;在正极材料方面，公司是国内少量同时具备磷酸铁锂和三元材料生产能力的企业，也是国内仅有的实现NCA 产业化的企业之一，目前已向多家国际性客户送样评价。
    2016 年上半年，公司营业收入和归母净利润均实现大幅增长，正极材料营收贡献达23%。2016 年动力电池市场快速发展带动负极材料需求上升，同时公司的磷酸铁锂正极材料产能逐步释放，促进公司业绩继续保持高速增长。上半年公司共实现营业收入9.54 亿元，同比增长48.27%；归母净利润1.28 亿元，同比增长157.26%，其中正极材料共实现营业收入2.17 亿元，同比增长439.03%，占公司营业总收入的23%；实现净利润2979.74 万元，同比增长41.18 倍。
    负极材料行业高度集中，龙头企业优势显著。目前负极材料以碳系材料为主，主要是天然石墨和人造石墨，但传统石墨材料的能量密度上限在372mAh/g，受未来能量密度以及动力电池高倍率放电的要求，中间相碳微球、钛酸锂、硅基及锡基复合材料等高端负极材料逐渐被推广应用。受益于新能源汽车行业迅猛发展的带动，2016 年国内负极材料产量12.25 万吨，同比增长68.27%；产值达到66.39 亿元，同比增长64%，其中深圳贝特瑞、上海杉杉、江西紫宸产量占据前三的位置，三者占比超过55%，行业集中度高，未来随着行业竞争的加剧，龙头企业优势显著。
    全产业链布局，掌握大客户资源，技术领先夯实龙头地位。1）公司已形成锂电池正负极材料的完整产业链布局，在负极材料领域形成了从天然石墨矿、石墨加工品到成品负极材料的闭环，在正极材料方面参股NCA前驱体供应商芳源环保；2）公司负极材料包含天然石墨、人造石墨、中间相碳微球、钛酸锂及硅基复合石墨负极材料等，正极材料具备磷酸铁锂和NCA 的生产能力，品种齐全，可以满足客户的多样化需求；3）持续研发创新，满足产品升级换代需求；4）公司客户覆盖国内外主流的锂电池厂商，如三星、松下、LG、天津力神、比亚迪等。
    负极材料稳定增长，NCA 是未来亮点。1）公司作为负极材料行业龙头，将充分受益锂电池行业增长带来的成长，为公司创造稳定的业绩增长；2）2016 年，公司磷酸铁锂材料产能全部投放并顺利导入下游客户供应链，成为公司2016 年销售收入增长的重要因素之一，后续随着产能利用率的提升，其业绩贡献将继续保持增长趋势；3）目前公司的3000 吨/年的NCA 材料已经建成，并已向多家国际性客户送样评价，后续随着公司产品通过下游客户的认证，将逐步放量为公司带来新的业绩增量。另外，公司还于2016 年8 月公告设立全资子公司凯斯德新材料有限公司，新建1.2 万吨/年NCA 材料生产线，预计2018 年年底达产，从而为公司的长远发展奠定基础。
    盈利预测、估值及投资建议：根据公司负极材料的产能情况以及正极材料的放量进度，我们预计公司2016~2018 年的营业收入分别为21.76 亿元、29.23 亿元和34.99 亿元，增速分别为44.9%、34.3%和19.7%；归属母公司净利润分别为2.75 亿元、3.56 亿元和4.25 亿元，增速分别为55.06%、29.23%和19.67%；摊薄每股收益EPS 分别为1.58 元、2.04 元和2.45 元。公司当前股价35.9 元，对应2016~2018 年的估值分别为22.7X、17.6X 和14.7X。综合公司所处的行业龙头地位、成长性以及对未来产业发展的规划，我们认为公司当前股价相对较低，具有一定的投资价值，建议投资者积极关注，首次覆盖，给予“增持”评级。
    风险提示：客户集中度较高的风险；行业和市场竞争加剧的风险；应收账款风险；产品价格下降趋势的风险；国家政策变化风险；汇率波动风险