拟用于投资以下几个方向：1）垃圾发电相关的固废及其上下游产业；2）环保领域内的其他优质企业及资产，如水处理、土壤修复等；3）海外环保类资产的并购等。固废上下游及其他环保业务；另一方面是项目开拓，利用华禹基金及其关联方的政府资源优势协助公司获取特许经营、PPP 等项目。
    华禹基金成立于2010 年，是中节能旗下唯一一家以股权投资为主的产业投资机构，其与中国天楹合作成立的基金成功收购西班牙最大的固废公司Urbaser，资本运作能力较强。我们认为，公司此次携手华禹基金，可以充分利用其专业的资本运作能力，通过并购等完善公司产业链，提升公司核心竞争力，加速公司产业升级。同时背靠着中节能央企背景，政府关系和产业资源深厚，能够提升公司的业务开拓能力，获取更多的环保项目，提升公司的业绩水平。
    垃圾发电项目多+PPP 项目金额大，公司内生增长强劲
    公司在三四线城市获取垃圾焚烧项目能力超强，目前在手项目50 多个，总处理能力超过3 万吨/日，处于行业前列。公司通过非公开发行股票、发债等方式解决了资金瓶颈问题。随着公司资金解决，项目落地速度明显加快，2016 年上半年已投产8 个垃圾焚烧发电项目，处理能力5900吨/日，同时在建项目10 个，预计2016 年年底项目投产有望达到8000吨/日，我们认为公司2017-2018 年是公司项目建设的高峰期，对应业绩也将实现高增长。假如不考虑新获取订单，仅公司在手项目（5 倍于现投产规模）在未来3 年内全部建成投产，处理能力复合增速有望达到70%以上，有望成为垃圾焚烧发电领域成长性较好的公司之一。
    2016 年8 月公司与包头市昆都仑区签署了50 亿元PPP项目框架协议，此项目是公司获取的第一个PPP 项目，涉及金额较大。同时公司垃圾焚烧项目遍布19 个省市和地区，我们认为，公司有望凭借项目资源优势在当地拓展PPP 项目，再加上公司与长城（天津）、长城国泰成立100 亿元投资基金，资金到位，PPP 有望成为公司新的业绩增长点。
    在手垃圾发电项目多+ PPP 项目金额大，将保障公司内生增长。
    欲进军环卫、危废等领域，携手华禹基金外延预期强烈
    公司近些年通过不断的资本运作，具备了垃圾焚烧发电全产业链能力。
    同时也在积极拓展其他业务，不断打造一个综合的固废处理平台。公司8 月26 日公告以1537 万元收购行唐县生活垃圾填埋场，同时将加快环卫收运项目建设，欲进军环卫市场。我们认为公司发展环卫收运业务与主业具备协同优势：1）垃圾发电行业往上游环卫拓展延伸产业链，是行业的发展趋势。2）可以保障和监控垃圾供应量，提升运营效率。
    3）依靠项目地的资源背景，拓展环卫市场具备优势。
    此外，公司此前公告拟受让安徽安贝尔不低于51%的股权，进军危废领域，控股安贝尔，不仅能增厚公司利润，而且危废行业市场景气度高，有利于提升公司估值水平。同时半年报中提出加大在土壤修复、水处理等领域的技术研发，显示出公司发展其他业务的布局，考虑到公司此前已经成立了40 亿元的并购基金，再加上此次携手华禹基金，我们认为公司的外延拓展有望加速。
    安全边际高+低估值，公司具备投资价值
    安全边际高。2016 年1 月29 日，公司实施了股票期权激励计划，向124 名公司核心员工授予3000 万份股票期权，行权价格10.18 元。目前股价11.21 元，具有一定的安全边际。
    明后两年估值较低。公司在手项目加速落地，再加上包头50 亿元PPP项目带来的新增业绩和金洲慈航的投资收益，我们预计公司2017-2018年的净利润分别为6.75/8.12 亿元，对应估值分别为22/18 倍，估值较低，具备投资价值。
    盈利预测和投资评级：我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.35、0.51、0.62 元，对应当前股价PE 分别为32、22、18 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：宏观经济下行风险、项目推进程度缓慢的风险、外延并购不达预期的风险