三季度累计营收 11.7 亿元，同比上升 9.8%，扭转了上半年剥离输送机械导致的下滑；归母净利润同比上升 2.22%；EPS 同比下降 57%，主要是定增稀释、垃圾焚烧尚未完成扩张计划影响。
    新订单投资额有望增加 180%，50 亿大单拓展订单上限
    11 月末，公司垃圾焚烧发电运营项目 8 个，在建项目 13 个，拟建项目 44个，运营及在手垃圾焚烧发电项目产能超过 4.8 万吨/日。2013 年并购中科通用，转型垃圾发电业务，2012-2015 年订单投资额复合增速 63%，2016 年截至 11 月新增 PPP 项目投资额 181 亿元，较 2015 年全年增长 165%，全年增速有望超过 180%。新增 PPP 订单项目对公司环保工程、焚烧炉设备、发电运营均有显著带动作用，一般业绩表现滞后期为 1-1.5 年。公司与内蒙昆区签订 50 亿大单（15 年营收 3 倍）对拓展资源树立品牌具有里程碑意义。
    实 现 500T 炉排炉技术突破，中科环保积淀流化床技术 20 年20 日，公司公告试制成功完全自主知识产权的 500 吨/日大型生活垃圾机械焚烧系统，是目前国内自行开发研制的、具有完全自主知识产权的、最大规格的炉排炉，填补了国内设计和制造的空白。500T 炉排炉有利于大幅度降低公司大型垃圾焚烧相关设备采购、运营成本，扩大大型垃圾焚烧设备市场占有率。垃圾焚烧 PPP项目 2017 年仍在跑马圈地，预计公司垃圾焚烧设备收入和毛利率大幅增加。同时，子公司中科通用在垃圾焚烧发电设备研发设计、工程安装及服务领域是国内细分行业龙头，从事循环流化床燃烧技术研究已 20 余年，具备扎实技术基础。
    控股安贝尔环保公司，培育危废增长点
    5 月，公司与安贝尔合成革公司签订框架协议，拟收购安贝尔环保 51%股权，进军危废领域。约定 6 个月内收购 10%，后续按盛运环保安排完成收购。安贝尔环保将承接母公司 DMF 液体和气体回收装置、整套 DMF废水回收处理装置和污水处理系统，以及安徽省环保厅《危险废物经营许可证》，准予收集、贮存、利用废有机溶剂，年经营规模 10 万吨。安贝尔环保 16/17/18 年的业绩承诺为净利润 1000、3000、3000 万元。完成收购后，安贝尔环保将成为公司进军危废领域的重要支撑点和突破点。
    公司产业并购基金规模业内龙头，资本运作不断
    公司 1 年半合计设立 200 亿并购基金，首期 110 亿，虽然专注于垃圾焚烧发电的细分领域，但参与并购基金达到 200 亿元，以最大规模的并购基金专注于一个固废细分行业，公司在细分行业的护城河有望进一步加固。2013至今资本运作不断，完成了收购北京中科通用能源环保有限责任公司、收购安徽盛运建筑安装工程有限公司、重组剥离输送机械业务、出售丰汇租赁22.5%股权、拟收购安贝尔环保 51%股权（危废），打造了垃圾焚烧发电业务全产业链，并培育危废、生物质发电增长点。
    年 初 定 增 22 亿元，16 年 4 亿目标激励效果明显
    2015 年来，公司通过剥离丰汇租赁及输送机械业务、定增、发行债券等多渠道合计筹资超过 38 亿元现金，为并购重组投资提供了有力的资金支持，对于在技术成熟资金密集的垃圾焚烧发电行业占据先手、提高 PPP 中标资质，具有重要战略意义。股权激励 16/17/18 年的业绩考核目标分别为 4 亿/5 亿/6 亿元。若未能达到预期则取消当年股票期权激励。股权激励范围涉及董事、高管及核心技术/业务人员 120 人，占公司总人数的 7%，能够有效增加公司核心团队的稳定性，为公司业绩发展奠定人才基础。 盈利预测及投资建议
    三季度收入覆盖剥离输送机械影响后，四季度增速有望提升到 28%，其中焚烧炉收入增长 150%；国内首创 500 吨/日炉排炉技术将显著提升 17 年焚烧炉业绩。预计 16/17/18 年，公司归母净利润分别为 4.0 亿元、8.2 亿元、14.1亿元，EPS 分别为 0.30 元、0.62 元、1.07 元，对应 PE 为 38、18、11 倍。参考可比公司 2017 年的预计平均估值水平，第一目标价位 15.6 元，给予“买入”评级！
    风险提示
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