我们判断公司2016 年业绩超预期最大因素来自法国子公司Echosens 销售超预期，美国市场经过前期销售队伍建设，进入快速增长期，中国市场也恢复销售设备的模式，预计2016 年Echosens 销售收入增速有望达到50%左右，净利润增速有望超过60%。事实上，随着Echosens 部分员工行权及债转股等，公司对法国子公司的持股比例已从2015 年50.5%逐步下降为40%左右，因此，若剔除持股比例因素的影响，公司2016 年业绩会更好。公司Fibroscan 和Fibroscan CAP 已经先后通过美国FDA认证，目前正处于快速增长期，美国市场空间巨大，因此，我们预计，Echosens2017 年仍有望保持40%以上收入和净利润增速。Echosens 目前正在筹划H 股上市，预计2017 年下半年有望完成，届时，公司对Echosens 持股比例有望保持在30%以上。
    我们预计和测算，母公司净利润8000 万左右，相比2015 年增长15%左右，一方面，2016 年虫草平均成本相比2015 年仍有下降，另一方面，员工激励摊销费用仅1000 万左右，相比2015年下降了1000 多万。从2017 年开始，不再产生激励摊销费用，这部分相当于2017 年的部分净利润增量。
    我们预计，爱肝一生中心、药品集中采购、药事服务等部分收入1 亿元以上，贡献净利润1000 万以上，目前随着新医改推进，药品价格持续下降，二次议价逐步推进，公司医疗服务模式也有所调整，目前逐渐转向慢病管理、B2C、药房托管和药品集中采购等，在肝病领域精耕细作。
    我们预计，公司2016~2018 年净利润1.33/1.73/2.20 亿元，同比增长45%/30%/28%，当前股价对应2017 年估值仅29 倍，且公司增长动力主要来自Fibroscan 海外销售加快及医疗服务，不受医保控费和招标降价影响，维持“强烈推荐”投资评级。
    风险提示：Fibroscan 销售低于预期