经营自有肝病药品复方鳖甲软肝片的壳脂胶囊的母公司收入1.8 亿元，同比增长12%，受益于原料虫草价格下降，毛利率同比提升5.8 个百分点，净利润0.34 亿元，同比增长42%，显著高于收入增速。预计全年母公司净利润9000 万元左右。
    销售Fibroscan 的法国子公司Echosens 上半年收入1.47 亿元，同比增长53%，我们预计，Fibroscan 上半年销售增速在40%以上，主要受益于美国销售队伍搭建趋于完善，市场开始发力，另外受益于今年上半年欧元汇率相比去年同期提升，实现净利润1706 万元，同比增长18%，显著低于收入增速，主要原因来自：1、法国子公司加大研发投入，上半年公司整体研发费用2056 万元，而去年同期仅83 万元；2、法国子公司在美国建立自有销售队伍，目前处于产品开拓期，销售费用投入较大。3、法国子公司Echosens 筹划去香港交易所上市，上半年先行确认IPO 费用500 万左右。我们预计，全年看，Echosens 净利润将达到8000 万元，增速有望达到35%。
    我们持续看好公司中长期巨大发展空间，短期看不确定性主要来自董事长超比例参与的定增尚未完成，不考虑定增和药房托管项目贡献，我们预计，公司2016 年~2018 年净利润分别为1.41亿元、1.95 亿元和2.73 亿元，EPS 分别为0.52/0.70/0.97 元，当前股价对应2017 年估值38 倍，估值合理，维持“强烈推荐”评级！风险提示：Fibroscan 销售低于预期；慢病管理推进低于预期。
    具体更详细内容请见本报告正文。