公司业绩符合我们预期。 
    盈利预测：我们认为，公司作为在肝病领域全面布局药品、仪器、医疗服务的专科企业，肝病领域各项业务间的协同作用初步体现，期内各项业务稳定增长，"爱肝一生"的慢病管理业务线上线下全面开花，整合上游的药品、诊断设备业务，全产业链完成闭环。丙肝海外就医业务积极扩展，药房托管业务稳定进展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.59、0.78元，对应估值为53、39和29倍，我们看好公司在肝病领域产业链全面布局的协同共生前景。 
    风险提示：产品推广不及预期     
    事件 
    近日，福瑞股份公布了2016年第三季度报，报告期内公司实现营业收入5.28亿元，同比增长24.76%，归属上市公司股东净利润5337万元，同比增长18.48%, EPS 0.20元。经营活动产生的现金流量净额,同比增长43.88%。公司业绩符合我们预期。
    点评 
    收入稳定增长，毛利率上升明显。前三季度公司实现销售收入5.28亿，归母净利润5337万，同比增长18.48%，分业务来看，我们估计药品实现销售收入同比增长10%左右，主要是公司产品推广加强和"爱肝一生健康管理中心"的建立与推广促进药品需求量和销量的增长所致，诊断设备及技术实现收入同比增长40%以上，主要是法国Echosens公司仪器产品的高速增长所致。新开展的医疗服务业务由于尚处于转型期，收入和利润在报告期内贡献相对较低。从盈利能力看,毛利率71.57%，同比上升4.48pp，净利率13.08%，同比上升0.32pp，我们估计主要得益于原材料冬虫夏草价格走低和公司海外业务持续高速扩展。
    子公司市场投入大导致费用上涨。公司发生期间费用2.85亿元，较上年同期增长38.75%。主要原因是公司开展医疗服务业务以及法国子公司根据市场形势新设销售子公司，前期的市场费用投入较多所致；同时研发投入同比增长。三项费用来看，销售费用1.62亿元，同比增53.15%，对应销售费用率30.70%，同比增长5.69pp；管理费用1.23亿元，同比增16.19%，对应管理费用率23.23%，同比减少1.71pp；财务费用29.96万元，同比增105.02%，对应财务费用率0.06%，同比增长1.47pp。
    全产业链布局继续推进，公司O2O慢性肝病管理模式初见成效。公司在肝病领域全面布局，集药品生产与销售、仪器研发与销售、医疗服务业务为一体。在器械板块方面，2016年6月29日，子公司Echosens公司向香港联交所递交上市申请文件，Echosens公司上市事项目前正在香港联交所审核过程中，子公司的上市将有利于拓展公司在亚洲市场的影响力。医疗服务板块的"爱肝一生"的慢病管理业务线上线下全面发展，截止到报告期，爱肝一生APP注册医生数量超过4400 人，注册的患者数量超过18万人。线下持续加深与医院合作，深耕渠道资源。公司O2O慢性肝病管理服务模式初见成效。此外，公司的海外医疗服务稳步推进，截止到目前公司已为超过700名患者提供海外医疗服务。
    盈利预测：我们认为，公司作为在肝病领域全面布局药品、仪器、医疗服务的专科企业，肝病领域各项业务间的协同作用初步体现，期内各项业务稳定增长，"爱肝一生"的慢病管理业务线上线下全面开花，整合上游的药品、诊断设备业务，全产业链完成闭环。丙肝海外就医业务积极扩展，药房托管业务稳定进展。我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.43、0.59、0.78元，对应估值为53、39和29倍，我们看好公司在肝病领域产业链全面布局的协同共生前景。
    风险提示：产品推广不及预期